Wann wird die Zentralbank die Zinsen senken? Prognosen ausländischer Banken liegen vor

Die Zentralbank der Republik Türkei (TCMB) hat am Donnerstag die mit Spannung erwartete Zinsentscheidung bekannt gegeben.

Der geldpolitische Ausschuss der türkischen Zentralbank (TCMB) hat den Leitzins zum sechsten Mal in Folge bei 50 Prozent belassen.

Nach der Zinsentscheidung der Zentralbank richten sich alle Augen der Märkte darauf, wann die Zinssenkungen erfolgen werden.

Während die Zentralbank auf die Betonung einer "zusätzlichen Straffung" verzichtet, erklärte sie: "Sollte eine deutliche und dauerhafte Verschlechterung der Inflation prognostiziert werden, werden die geldpolitischen Instrumente effektiv eingesetzt."

Die Formulierung aus dem vorangegangenen Beschlusstext „Sollte eine deutliche und dauerhafte Verschlechterung der Inflation prognostiziert werden, wird die geldpolitische Haltung gestrafft“ wurde im Beschlusstext für September nicht mehr aufgeführt.

Deutsche Bank, Morgan Stanley, Citi, Goldman Sachs, Barclays und UBS gehen davon aus, dass die TCMB im November mit Zinssenkungen beginnen könnte. Die Prognose der BofA sieht den Beginn der Zinssenkungen für Dezember vor.

UBS

In einem am 19. September veröffentlichten Bericht der UBS-Ökonomen Gyorgy Kovacs und Nimrod Mevorach wird darauf hingewiesen, dass die von der türkischen Zentralbank (TCMB) vorgenommenen Änderungen im Begleittext die geldpolitische Kommunikation weniger restriktiv erscheinen lassen.

In der Notiz heißt es, dass sich der Ton der TCMB-Erklärung zwar deutlich zu wandeln beginne, dies jedoch zum jetzigen Zeitpunkt noch nicht zwingend auf die Notwendigkeit einer Zinssenkung bei der nächsten Sitzung im Oktober hindeute.

Die UBS hält in ihrer Analyse an ihrer bisherigen Einschätzung zum Kurs der TCMB fest und betont: „Wir glauben weiterhin, dass die erste Zinssenkung im November erfolgen könnte, sind uns jedoch auch des Risikos bewusst, dass sich der Lockerungszyklus verzögern könnte.“

DEUTSCHE BANK

Die Deutsche Bank äußerte die Ansicht, dass der Ton der geldpolitischen Ausrichtung durch die im Text vorgenommene Änderung etwas weniger restriktiv (hawkish) geworden sei.

In einer Notiz vom 19. September, die von dem Ökonomen Yiğit Onay und dem Strategen Christian Wietoska verfasst wurde, heißt es, dass die türkische Zentralbank (TCMB) ihre vorsichtige Haltung mit einer kleinen, taubenhaften (dovish) Änderung in ihrer Erklärung beibehalten habe.

Die Deutsche Bank stellte fest, dass die TCMB den expliziten Verweis auf eine Straffung gestrichen, aber gleichzeitig bekräftigt habe, bereit zu sein, die bestehenden geldpolitischen Instrumente gegen Inflationsrisiken einzusetzen. Die Bank erklärte, dass die anhaltende Abschwächung der Binnennachfrage, die fortgesetzte De-Dollarisierung im Inland sowie günstige externe Bedingungen es der TCMB erleichtert hätten, ihren restriktiven Ton abzumildern.

Der Deutschen Bank zufolge hat die TCMB keinen expliziten Hinweis auf eine geldpolitische Lockerung gegeben. Die Bank wertete diese Wende als Übergang zu einer neutraleren Haltung.

Das Basisszenario der Bank sieht vor, dass die TCMB den Zinssenkungszyklus im November mit 250 Basispunkten einleitet. In ihrem Bericht wies die Bank jedoch darauf hin, dass die Risiken eher für einen späteren als für einen früheren Beginn der Zinssenkungen sprächen.

Dem Bericht der Bank zufolge könnten eine hartnäckige Dienstleistungsinflation, fragile Anlegererwartungen, eine hohe TL-Positionierung, der Verlauf der Fiskalpolitik sowie ein erneuter Verkaufsdruck auf die Währung den Beginn des Lockerungszyklus verzögern.

MORGAN STANLEY

Laut der Ökonomin von Morgan Stanley, Hande Küçük, erhöht die Änderung im Tonfall der türkischen Zentralbank (TCMB) die Wahrscheinlichkeit, dass Zinssenkungen früher beginnen könnten, als sie ursprünglich prognostiziert hatte.

Vor der Entscheidung vertrat Küçük die Ansicht, dass die TCMB im gesamten Jahr 2024 keine Zinssenkungen vornehmen würde. Sie erklärte nun, dass die Änderung der Formulierung in der Stellungnahme darauf hindeute, dass die Tendenz zur Straffung der Geldpolitik abgenommen habe.

Küçük fügte hinzu, dass die Erklärung zudem bedeute, dass die TCMB „das erste Signal geben wollte, um den Markt auf potenzielle Lockerungsschritte vorzubereiten, die vom Datenfluss abhängen“.

GOLDMAN

Die Goldman-Sachs-Ökonomen Clemens Grafe und Başak Edizgil prognostizierten nach der Entscheidung, dass die Zinssenkungen später als von ihnen ursprünglich erwartet, nämlich erst im November, beginnen könnten.

Die Ökonomen erklärten, sie gingen davon aus, dass die Abschwächung der Binnennachfrage die Inflationsdynamik in den Monaten September und Oktober ausreichend senken werde, um der türkischen Zentralbank (TCMB) die erste Zinssenkung um 100 Basispunkte im November zu ermöglichen.

CITI

Laut Citigroup Inc. deutet der Tonfall im Entscheidungstext der türkischen Zentralbank (TCMB) darauf hin, dass die Verantwortlichen eine weniger restriktive Haltung einnehmen.

Citi-Ökonom İlker Domaç erklärte in einer nach der TCMB-Sitzung veröffentlichten Notiz, dass die Zentralbank voraussichtlich bis November abwarten werde und prognostizierte, dass der Leitzins bis zum Jahresende von 50 Prozent auf 45 Prozent gesenkt werde.

Domaç äußerte sich wie folgt: „Wir sind uns einig, dass die TCMB es vermieden hat, starke Signale für den Beginn eines Lockerungszyklus zu geben. Wir glauben jedoch, dass der Austausch der Formulierung ‚die geldpolitische Haltung wird gestrafft‘ durch ‚die geldpolitischen Instrumente werden effektiv eingesetzt‘ sowie die Verwendung einer weicheren Sprache in Bezug auf die Bedeutung der Erwartungen im Desinflationsprozess einen Wandel hin zu einer weniger restriktiven Haltung der TCMB darstellen.“

HSBC

Die HSBC-Ökonomin Melis Metiner erinnerte in einer diesbezüglichen Notiz daran, dass die Bank den Leitzins im Einklang mit ihren Erwartungen unverändert bei 50 Prozent belassen habe.

Die Ökonomin erklärte, dass sie für dieses Jahr keine Zinsänderung erwarte und die Risiken für eine Zinssenkung im letzten Quartal des Jahres nach oben gerichtet seien.

In dem Bericht, in dem darauf hingewiesen wurde, dass die vorsichtige Rhetorik der politischen Entscheidungsträger in Bezug auf die Inflation anhalte, heißt es: „Aufgrund der begrenzten Verbesserung der Dienstleistungsinflation und der Inflationserwartungen gehen wir davon aus, dass der Leitzins bis zum Jahresende auf diesem Niveau bleiben wird und der Lockerungszyklus 2025 beginnen wird. Die heutige Erklärung deutet darauf hin, dass die Daten zur Dienstleistungsinflation im letzten Quartal genau beobachtet werden. Eine deutliche Verbesserung an dieser Front könnte dazu führen, dass die Bank den Senkungszyklus früher als erwartet beginnt.“

Die Bank prognostiziert, dass der Leitzins im ersten Quartal 2025 auf 42,5 Prozent und im zweiten Quartal auf 36,5 Prozent sinken wird.

BARCLAYS

Auch der Barclays-Ökonom Ercan Ergüzel teilte in einem Bericht die Prognose, dass die Bank im November mit Zinssenkungen beginnen werde.

Unter Hinweis darauf, dass die TCMB eine ausgewogenere Erklärung in einem taubenhaften Ton abgegeben habe, wurde bewertet: „Dies kann als Signal dafür gewertet werden, dass sich die Bank darauf vorbereitet, im letzten Quartal des Jahres mit Zinssenkungen zu beginnen. Wir haben unsere Prognose für die erste Zinssenkung von zuvor Januar 2025 auf November 2024 revidiert. Wir gehen davon aus, dass die Bank bis August 2025 bei jeder Sitzung die Zinsen um jeweils 250 Basispunkte senken und den Leitzins auf 25 Prozent reduzieren wird.“

BofA

Zümrüt İmamoğlu, Ökonomin für die Türkei bei der BofA Merrill Lynch, erklärte: „Wir erwarten von der türkischen Zentralbank (TCMB) im Dezember eine Zinssenkung. Wir hatten unsere Erwartung für eine Zinssenkung von März auf Dezember vorgezogen. Unsere Inflationsprognose liegt bei 42 Prozent. Sollten die Daten deutlich besser ausfallen als von uns erwartet, könnte die erste Zinssenkung bereits im November erfolgen, aber wir müssen die Daten abwarten. Für den Dollar/TL-Kurs zum Jahresende erwarten wir einen Bereich zwischen 37 und 38. Für das kommende Jahr prognostizieren wir einen Bereich zwischen 45 und 46.“