Mahfi Eğilmez: Zinsen sind ein echtes Übel

Der Geldpolitische Ausschuss der Zentralbank der Republik Türkei, der am 21. September zusammenkam, hat den Leitzins um 500 Basispunkte auf 30 Prozent angehoben.

Seit der Sitzung im Juni, bei der die neue Präsidentin Hafize Gaye Erkan erstmals den Vorsitz führte, belaufen sich die Zinserhöhungen der Zentralbank in den letzten vier Monaten auf insgesamt 21,5 Prozentpunkte.

Der Ökonom Mahfi Eğilmez veröffentlichte auf seiner eigenen Website einen bemerkenswerten Artikel zum Thema Zinsen. Der Beitrag von Mahfi Eğilmez mit dem Titel „Zinsen sind ein echtes Übel“ lautet wie folgt;

„Dass Zinsen verboten (haram) sind, findet sich in allen religiösen Schriften. Im Laufe der Zeit wurde dieses Verbot jedoch in verschiedenen Gesellschaften, Religionen und Konfessionen unterschiedlich interpretiert. Einige begannen, das Verbot zu ignorieren, andere setzten es in seiner strengsten Form um, und wieder andere wählten Wege, Zinsen in einer anderen Form und unter einem anderen Namen anzuwenden. In diesem Artikel werde ich nicht darauf eingehen, welche Sichtweise auf Zinsen richtig oder falsch ist. Dieses Thema wurde bereits ausführlich diskutiert und wird weiterhin debattiert; zudem habe ich meine Ansichten dazu bereits früher dargelegt. Heute werde ich mich auf das Übel konzentrieren, das eine falsche Anwendung von Zinsen für die Wirtschaft mit sich bringt.

Wenn Zentralbanken die Zinsen für die Mittel, die sie an Banken verleihen, falsch festlegen, entstehen zahlreiche Probleme. Wenn der Zinssatz unter der Inflationsrate angesetzt wird, verleitet dies die Menschen dazu, ihre Ersparnisse nicht als Einlagen in Landeswährung bei Banken zu halten, sondern massiv in Immobilien, Devisen, Gold und Aktien zu investieren. Dieser Anlagedruck führt zur Bildung von Blasen in diesen Bereichen und zu einem Anstieg der Inflation. Wenn die betreffende Wirtschaft anfällig für Dollarisierung ist und von Importen abhängt, und die Zentralbank den Zinssatz weit unter der Inflationsrate festlegt (negativer Realzins), kommt es zusätzlich zu den genannten Punkten auch zu einem Anstieg der Wechselkurse. Der Anstieg der Wechselkurse führt dazu, dass importierte Vorleistungen, die in der Produktion verwendet werden, in Landeswährung teurer werden, was die Inflation über die Kostenschiene weiter anheizt.

Die am meisten diskutierte Frage hierbei ist, wie und warum der Zinssatz, den die Zentralbank bei der Kreditvergabe an Banken anwendet, die Wirtschaft beeinflusst.

Die bei uns geltende Praxis besteht darin, dass die Zentralbank den Banken einwöchige Kredite gegen Repo-Geschäfte gewährt. Der auf diesen Kredit angewandte Zinssatz wird als Leitzins bezeichnet. Der Leitzins, den die TCMB zuletzt auf 30 Prozent angehoben hat, ist der jährliche Zinssatz für die wöchentlichen Kredite an die Banken. Die Zinserhöhung der TCMB hat zwei Bedeutungen: (1) Die TCMB wird den Banken die wöchentlichen Kredite fortan zu 30 statt zu 25 Prozent Zinsen pro Jahr gewähren. Das bedeutet, die Refinanzierungskosten der Banken steigen. Da die von der TCMB bezogenen Mittel jedoch nur einen verhältnismäßig geringen Teil der gesamten Ressourcen der Banken ausmachen, ist der negative Beitrag dieser Zinserhöhung auf die Bankkosten begrenzt. (2) Mit der Anhebung des Leitzinses signalisiert die TCMB, dass sie davon ausgeht, dass die Inflation in Zukunft hoch bleiben wird, und dass sie weiterhin Maßnahmen zur Eindämmung ergreifen wird. Ziel dieser Botschaft ist es, durch die Betonung der ergriffenen Maßnahmen gegen die Inflation die Zukunftserwartungen positiv zu beeinflussen. Die eigentliche Wirkung, die von einer Leitzinserhöhung erwartet wird, ist diese angestrebte Veränderung der Erwartungen.

Banken erhöhen ihre Kreditzinsen, indem sie den durch die Zinserhöhung der Zentralbank entstandenen Kostenanstieg und das Signal einer künftig steigenden Inflation berücksichtigen; gleichzeitig erhöhen sie die Einlagenzinsen, um ihre Einlagenkunden nicht zu verlieren und den Wettbewerbsbedingungen Rechnung zu tragen. Damit dies geschehen kann, dürfen die Banken außer durch Zinsen und Mindestreserven nicht weiter beeinträchtigt werden. Wenn direkte oder indirekte Eingriffe in die Banken erfolgen, beispielsweise durch Kreditbeschränkungen oder die Verpflichtung zum Kauf niedrig verzinster Staatsanleihen bei Überschreiten bestimmter Größenordnungen, funktioniert dieses System anders. Dann entsprechen die Entscheidungen und Praktiken der Banken möglicherweise nicht der hier beschriebenen Konsistenz. Wenn solche Eingriffe bei Banken vorgenommen werden, bleibt die Nachfrage nach Devisen aufgrund der im Vergleich zur Inflation immer noch sehr niedrigen Einlagenzinsen und der anhaltend negativen Erwartungen bestehen, weshalb die Wechselkurse trotz der Zinserhöhung der TCMB nicht sinken. Zweifellos gibt es für das Ausbleiben eines Rückgangs der Wechselkurse auch andere Gründe, die mit der Wirtschaft oder sozialen Indikatoren zusammenhängen.

Der wichtigste Grund dafür, dass sich die Erwartungen trotz der Zinserhöhung der TCMB nicht wie gewünscht verändern, ist, dass wir in der Wirtschaft in der Vergangenheit ständige Aufs und Abs bei den Zinsen erlebt haben und es nie geschafft haben, Stabilität und die gesetzten Ziele zu erreichen. Solche instabilen Praktiken und verfehlten Ziele in der Wirtschaft erschweren es, dass sich die Erwartungen zum Positiven wenden. Die Menschen bilden ihre Erwartungen eher auf Basis der vergangenen Entscheidungen und deren Ergebnisse als auf Basis der aktuell getroffenen Entscheidungen. Sie schauen beispielsweise darauf, was mit dem Präsidenten der TCMB passiert ist, der die Zinsen zur Inflationsbekämpfung erhöht hat.

Zinsen sind wirklich ein Übel; wenn sie falsch gesteuert werden, können sie die Wirtschaft im Alleingang ruinieren. Selbst wenn sie später korrekt gesteuert werden und entsprechende Schritte eingeleitet werden, müssen sie zwingend von unterstützenden Maßnahmen begleitet werden. Wenn diese fehlen, können richtige Entscheidungen in der Zinspolitik die Wirtschaft nicht allein wieder in Ordnung bringen.“

Nachrichtenquelle: 12punto