Ausreden für die Inflation

Der Präsident der Zentralbank und seine Stellvertreter haben im Laufe der Woche den Inflationsbericht vorgestellt. Wie jedes Jahr erklärten sie die Ausreden dafür, warum die Inflationsziele für 2025 nicht erreicht wurden. Doch die Ausreden der Zentralbank verärgern mittlerweile nicht mehr nur die Opposition, sondern sogar regierungsnahe Journalisten.

Was wird da behauptet? Die Goldpreise seien gestiegen. Aufgrund dieses Anstiegs sei das Vermögen der Menschen gewachsen. Durch diesen Vermögenseffekt seien auch die Ausgaben dieser Personen gestiegen. Es heißt, in der Türkei lägen etwa 600 Milliarden Dollar an Gold unter dem Kopfkissen.

Ein Teil dieses Goldes mag sich bei den Armen befinden, etwa aus Hochzeiten oder als Erbe aus der Familie. Aber ich habe bisher keine mittellose oder arme Person gesehen, die, sofern sie nicht in äußerster Not war, sagte: „Der Wert des Goldes ist gestiegen, ich werde Gewinne realisieren. Ich verkaufe mein Gold, erhöhe meinen Konsum und mache Urlaub.“ Diese Bevölkerungsschicht verkauft Gold nur, wenn sie in großer Not ist, um Schulden zu begleichen, Heilung für eine Krankheit zu suchen, ihr Kind zu verheiraten oder um mit dem über lange Zeit angesparten Gold eine Wohnung zu kaufen. Es lohnt sich, dies zu wiederholen: Diese Schicht hat ohnehin keine Möglichkeit zum Sparen. Sie kommt gerade so über die Runden.

Auf der anderen Seite verfügt die wohlhabende Schicht über eine breite Portfolio-Diversifizierung bei ihren Ersparnissen. Ein Teil der Ersparnisse und Investitionen dieser Gruppe liegt in Gold, ein Teil in Aktien, ein Teil in Devisen und ein Teil auf Zinskonten. Infolge des massiven Anstiegs bei Gold und Edelmetallen sind ihre Portfolios und Vermögen erheblich gewachsen. Ob der Teil des Vermögens, der liquidiert wurde, Gold, eine Zinsanlage oder ein Aktienverkauf war, ist nicht bekannt. Aber was ich weiß und was ich Mehmet Şimşek und dem Team der Zentralbank von Anfang an gesagt habe, ist Folgendes:

Ihre Diagnose ist falsch. Man kann die Inflation nicht senken, indem man den Geringverdienern die Luft abschnürt und ihre ohnehin sinkende Kaufkraft weiter schwächt. Die Nachfrage, die die Inflation in der Türkei anheizt, ist die Nachfrage der obersten 20 Prozent der Bevölkerung... Indem Sie ihnen hohe Realzinsen gewähren, erhöhen Sie sowohl deren Ausgaben als auch deren Vermögen. Die erzielten Zinserträge werden am Ende der Periode den Einlagen hinzugefügt, was die Geldmenge erhöht und neben dem Nachfrageanstieg zusätzlich inflationär wirkt. Zur Bekämpfung der Inflation bedarf es mehr als nur Geldpolitik; es braucht Finanzpolitik sowie Rechtsstaatlichkeit, ein verlässliches und stabiles Umfeld, um das Angebot und die Investitionen zu steigern.

Eine weitere Ausrede für die Inflation... Die extremen Anstiege bei den Lebensmittelpreisen aufgrund von Dürre, Frost und klimatischen Bedingungen... Was ist das für ein Klima, das nur die Türkei und einige wenige inflationsgeplagte Länder betrifft? Eine weitere Ausrede ist der Anstieg der Energiepreise...

Unten zeige ich zwei Grafiken, die der Ökonom İnan Mutlu auf seinem X-Account geteilt hat. Die erste zeigt die Lebensmittelpreise weltweit und in der Türkei im Zeitraum von 2 Jahren und 7 Monaten, seit Mehmet Şimşek Finanz- und Schatzminister wurde. (Quelle: Welternährungsorganisation FAO und TÜİK)

Weltweit sind die Lebensmittelpreise in diesen 2 Jahren und 7 Monaten von 100 auf 100,7 gestiegen. Das ist nicht einmal ein Anstieg von 1 Prozent. In der Türkei hingegen sind sie von 100 auf 262,5 explodiert, ein Anstieg von 162,5 Prozent. Was ist das für ein Klimaeffekt?

Ebenfalls in dem Zeitraum von 2 Jahren und 7 Monaten seit dem Amtsantritt von Mehmet Şimşek und dem Team der Zentralbank sind die Rohölpreise weltweit von 100 Einheiten auf 87 gesunken. In der Türkei sind die Benzinpreise von 100 Einheiten auf 233,7 Einheiten gestiegen. Ein Anstieg von 133,7 Prozent. Weil wir Kraftstoffe verkaufen, haben Sie das Volk mit Steuern überhäuft. Zudem sind die Wechselkurse in diesem Zeitraum weniger stark gestiegen als die Inflation.

Die Ausreden im letzten Inflationsbericht der Zentralbank haben selbst regierungsnahe Journalisten auf die Palme gebracht. Unsere Akteure am Geldmarkt und die Börsianer waren jedoch zufrieden. Nach diesen Erklärungen stieg die Börse. Sie begrüßten die Erklärungen des Zentralbankpräsidenten. Zudem schienen sie die „İmamoğlu-Ohrfeige“, die sie letztes Jahr an den Finanzmärkten kassiert hatten, vergessen zu haben. Der Architekt der İmamoğlu-Operation wurde Justizminister. Es ist offensichtlich, dass die Politisierung der Justiz und die damit verbundenen wirtschaftlichen Risiken weiter zunehmen werden. Aber das hat die Märkte nicht interessiert.

Dass jemand Innenminister wurde, der ein Bewunderer von İskilipli Atıf ist – einem Feind des Unabhängigkeitskrieges und Atatürks, der wegen Hochverrats hingerichtet wurde –, hat unsere Marktakteure ebenfalls kaum interessiert. Höchstwahrscheinlich sind die Heißgeld-Investoren, die das Blut der Türkei aussaugen, mit dem neuen Innenminister sogar zufrieden. Denn der neue Innenminister, der gleichzeitig ein Bewunderer von Abdülhamid ist, hatte als Gouverneur von Erzurum eine Botschaft zum 148. Jahrestag der Thronbesteigung von Sultan Abdülhamid veröffentlicht. Der Ausdruck in seiner Botschaft lautet wörtlich:

„Durch die Gründung der Verwaltung der Duyun-u Umumiye hat er die Schuldenlast des Staates gemildert...“

Wer die Verwaltung der Duyun-u Umumiye (die osmanische Staatsschuldenverwaltung) lobt, erfreut natürlich die Liebhaber von ausländischem Heißgeld (Carry-Trade).

In der regierungsnahen Presse heißt es, die Luft für Mehmet Şimşek werde dünner. An den Geldmärkten wird jedoch kommentiert, er bleibe im Amt, weil sein Abgang Panik unter den Heißgeld-Investoren (Carry-Trade) auslösen würde. Wer weiß, vielleicht springt unser neuer Innenminister ja ins Finanzministerium.

Spaß beiseite... Diese Inflation wird nicht sinken. Ich möchte auch die Akteure am Geldmarkt daran erinnern: Sie haben sich von der Frühlingsstimmung, die die Zentralbank verbreitet, einlullen lassen, aber die Realität ist:

Die Wahrscheinlichkeit, dass der neue Justizminister politisch motivierte Operationen durchführt, ist groß. Den wirtschaftlichen Preis dafür haben wir nach dem 19. März letzten Jahres sehr teuer bezahlt und zahlen ihn weiterhin. Die Realzinsen in der Türkei liegen 10 Punkte über dem, wo sie sein sollten. Infolgedessen blähen sich die Zinszahlungen im Haushalt immer weiter auf. Die Zinszahlungen, die 2024 bei 1 Billion 270 Milliarden Lira lagen, stiegen 2025 infolge der İmamoğlu-Operation, weil die Zinsen etwa 10 Punkte höher lagen, um 62 Prozent auf 2 Billionen 54 Milliarden Lira an. Der Schuldenstand des öffentlichen Sektors wächst von Tag zu Tag, sowohl aufgrund der unbedachten Haushaltsausgaben als auch aufgrund der hohen Zinsen. (Während er 2024 bei 9 Billionen 250 Milliarden Lira lag, erreichte er Ende 2025 13 Billionen 65 Milliarden Lira.)

Für 2026 wurden Zinszahlungen in Höhe von 2 Billionen 742 Milliarden Lira veranschlagt. Aufgrund politischer Risiken ist ein Anstieg der Zinszahlungen jedoch sehr wahrscheinlich. Allein im ersten Monat dieses Jahres, im Januar, beliefen sie sich auf 453 Milliarden 700 Millionen Lira. Schon im ersten Monat haben wir mehr als 10 Milliarden Dollar an Zinsen gezahlt.

Wir haben bereits in der ersten Woche, am 23. März 2025, unter dem Titel „Der Preis der Leidenschaft“ bei 12 Punto geschrieben, dass die Zinsen durch die İmamoğlu-Operation real hoch bleiben werden. Wir schätzten, dass dies die Wirtschaft etwa 90 bis 120 Milliarden Dollar kosten würde. CHP-Strategen sagen, dieser Preis liege bei 150 Milliarden Dollar. Leider haben sich die Prognosen von Ökonomen wie uns bewahrheitet. Die Zinslast des Staates, oder besser gesagt, die Last, die das Volk mit seinen Steuern zahlt, steigt. Die Zinslast des Realsektors steigt. Die Industrieproduktion stagniert, und trotz der Elendslöhne erlebt die Textil- und Bekleidungsindustrie einen großen Zusammenbruch. Die Beschäftigung geht zurück.

Unsere Geldmarktökonomen kümmern sich kaum darum, aber mit dieser Schuldenstruktur und einer Finanzpolitik, die darauf basiert, regierungsnahe Kreise reich zu machen, wird die Inflation nicht sinken. Man sollte auch die politischen und rechtlichen Risiken, die durch die jüngsten Ministerernennungen entstanden sind, nicht ignorieren.