Der Preis der Ambition: Erste Verluste, Prognosen für die Zeit danach, Vorschläge und eine Erinnerung aus dem Jahr 1994

Die Aufgabe von Ökonomen ist es, das Geschehen im In- und Ausland zu beobachten und Prognosen für die Zukunft zu erstellen.

Die Türkei ist ein Land, in dem es aufgrund des Ein-Mann-Regimes schwierig geworden ist, Vorhersagen zu treffen.

In einem Land, in dem der Alleinherrscher seine autoritäre Macht von Tag zu Tag ausbaut und Begriffe wie Rechtsstaatlichkeit und richterliche Unabhängigkeit ihre Bedeutung verlieren, ist es unmöglich, von politischer oder wirtschaftlicher Stabilität zu sprechen.

Die wirtschaftliche Rechnung für den zivilen Staatsstreich im Bereich von Recht und Demokratie fiel bereits in den ersten drei Tagen sehr hoch aus. Doch ich muss leider sagen, dass die Rechnung immer weiter steigen wird. Zum Zeitpunkt der Niederschrift dieses Artikels befanden sich Ekrem İmamoğlu und seine Weggefährten in Gewahrsam. Sollte das Gericht eine Entscheidung gegen eine Inhaftierung treffen, könnten sich die Ereignisse etwas beruhigen, doch die wirtschaftlichen Verluste sind unwiederbringlich. Wir werden in der Wirtschaft weiterhin einen hohen Preis zahlen. Wir werden in der kommenden Zeit mit den Folgen konfrontiert sein, wie etwa dem Anstieg des Wechselkurses, der die Inflation befeuert, neuen Preiserhöhungen bei Kraftstoffen in der nächsten Woche, einer steigenden Inflation und einer wachsenden Zinslast auf den Schultern der Bevölkerung. Davor gibt es kein Entkommen und kein Zurück. Sollte eine Haftentscheidung fallen, wären die wirtschaftlichen Kosten so schwerwiegend, dass ich sie hier nicht einmal niederschreiben kann.

Seit 18 Monaten wurde eine einseitige Desinflationspolitik verfolgt. Wir haben die Mängel dieser Politik wiederholt beschrieben und erläutert. Wir haben davor gewarnt, dass es nicht ausreicht, nur die Zinsen hoch zu halten und den Wechselkurs zu unterdrücken. Wir sagten: Kombiniert dies mit einer Finanzpolitik, kürzt die Haushaltsausgaben und erhebt Steuern bei denjenigen, die bisher keine zahlen. 80 Prozent der Bevölkerung sind verarmt. Die Kaufkraft von Rentnern, Arbeitern und Landwirten ist gesunken. Wir sagten: Beschäftigt euch nicht mit deren Nachfrage, sondern mit der inflationären Nachfrage der obersten 20 Prozent der Bevölkerung.

Sie verfolgten lediglich eine Politik hoher Zinsen, einer straffen Geldpolitik und eines unterdrückten Wechselkurses. Auch wenn sie lückenhaft und unzureichend waren, gab es aufgrund von Basiseffekten Rückgänge bei der Inflation. Mehmet Şimşek und die neue Führung der Zentralbank übernahmen die Geschäfte Mitte 2023. Die Inflation, die im September 2023 vom TÜİK mit 61 Prozent und von der ENAG mit 130 Prozent gemessen wurde, sank – unter massivem Druck auf Geringverdiener, Rentner und Arbeiter – beim TÜİK auf 39 Prozent und bei der ENAG auf 80 Prozent. Diese Rückgänge sind unzureichend, die Preise steigen weiter, aber dennoch sind 39 Prozent besser als 61 Prozent und 80 Prozent besser als 130 Prozent.

Während die Zentralbank mit dieser Politik Devisenreserven anhäufte, zahlte das türkische Volk zudem einen hohen Preis für das aus dem Ausland kommende „heiße Geld“. Ich werde Sie nicht mit Zahlen überhäufen. Für Interessierte werde ich am Ende des Artikels eine Tabelle einfügen. Aber kurz gesagt: Das türkische Volk zahlt während der AKP-Ära jedes Jahr etwa 10 Milliarden Dollar an Zinsen für heißes Geld ins Ausland. Im Durchschnitt der AKP-Ära haben wir jährlich 39 Prozent Zinsen auf Portfolioinvestitionen und 32 Prozent auf Einlagen und Kredite gezahlt. Wenn man bedenkt, dass die Rendite für den Dollar weltweit bei etwa 4 bis 5 Prozent liegt, wird deutlich, welch schwerer Ausbeutung wir ausgesetzt sind.

Wofür? Damit die Regierung reichlich Devisen findet, Importe tätigen kann und die Zentralbank Devisenreserven anhäuft. Das „heiße Geld“, das in den letzten 18 Monaten in kleinen Tranchen als sogenannter Carry Trade ins Land kam, belief sich auf etwa 30 Milliarden Dollar. Für dieses Geld hat das Volk so viele Opfer gebracht. Von den 30 Milliarden Dollar, die in 18 Monaten kamen, sind 23 Milliarden Dollar – also 75 Prozent – in drei Tagen wieder abgeflossen.

SCHWERER SCHLAG FÜR DIE BÖRSE

Die Börse wartete seit einem Jahr auf ausländische Investoren. In den letzten zwei Wochen gab es Rekordzuflüsse. Noch bevor die Woche, in der sie ihr Geld brachten, vorbei war, fand der zivile Staatsstreich statt. Die Börse verlor in drei Tagen 16 Prozent an Wert. Der Verlust bei Bankaktien erreichte 26 Prozent. Die gekommenen Ausländer zogen ab. Die Ausländer hielten Aktien im Wert von 35 Milliarden Dollar an der Börse. Wie viel davon abgeflossen ist, werden wir am Donnerstag aus den Statistiken der Zentralbank erfahren. Es heißt, der Marktwert der Unternehmen an der Börse sei um etwa 50 Milliarden Dollar gesunken. Das Handelsvolumen der letzten Woche betrug 807 Milliarden Lira. Der Verlust liegt bei 16 Prozent… Etwa 130 Milliarden Lira… In Dollar ausgedrückt haben diejenigen, die ihre Aktien in den letzten drei Tagen verkauft haben, 3 Milliarden 400 Millionen Dollar verloren. Diejenigen, die sie halten, haben noch keinen realen Verlust. In solchen Paniksituationen kann jede Entscheidung falsch oder richtig sein.

40 PROZENT DER RESERVEN SIND VERFLOGEN

In der Woche vom 14. März, bevor die Ereignisse ausbrachen, beliefen sich die Bruttoreserven der Zentralbank auf 171 Milliarden Dollar, die Nettoreserven ohne Swaps auf 65,4 Milliarden Dollar. Experten, die den Geldmarkt beobachten, sagen, dass allein in drei Tagen etwa 25 bis 26 Milliarden Dollar an Devisenreserven verbrannt wurden.

Das bedeutet… Etwa 40 Prozent der Nettoreserven, die unter Entbehrungen und Opfern des türkischen Volkes angespart wurden, wurden für die Ambitionen einer einzigen Person verbrannt.

Wir wissen noch nicht, wohin das führen wird. Die entscheidende Frage hier ist: Wie hoch wird die mögliche Devisennachfrage von Inhabern von Türk-Lira-Einlagen, Investoren in Geldmarktfonds und Unternehmen sein? Ich habe versucht, diese Frage anhand verschiedener Szenarien zu beantworten. Aus Sorge, dass dies in einen spekulativen Artikel ausarten könnte, habe ich von Berechnungen abgesehen. Ich denke, die Zentralbank hat diese Szenarien berechnet. Natürlich reicht es nicht aus, dass die ZB diese Szenarien berechnet. Sie müssen sie irgendwie an den Präsidenten weiterleiten.

Man darf eines nicht vergessen: Vor der Hochzinsphase lag der Anteil ausländischer Einlagen in Türk Lira, einschließlich KKM, bei 42 Prozent. Jetzt ist er auf 35 Prozent gesunken. Eine Verschiebung von 5 Prozentpunkten hier führt zu einer Binnennachfrage nach Devisen von 20 Milliarden Dollar. Es besteht kein Grund zur Panik. Die Zentralbank kann dies decken. Aber der Preis, den wir zahlen werden, wird steigen.

EINE GROBE SCHADENSFESTSTELLUNG

Das Haushaltsgleichgewicht wird sowohl durch den Zinsanstieg als auch durch den Anstieg des Wechselkurses negativ beeinflusst. Es wird versucht, den Dollar bei 38 Lira zu halten. Nehmen wir an, er wird bei 38 Lira gehalten. Wir sprechen hier von einem außerplanmäßigen Anstieg um 1 Lira und 35 Kuruş.

Der gesamte Auslandsverschuldungsbestand der Türkei, einschließlich Staat, Zentralbank und Privatsektor, beträgt 526 Milliarden Dollar. An einem einzigen Tag ist der Gegenwert der Auslandsverschuldung in Türk Lira ohne Grund um 710 Milliarden Lira gestiegen.

Die Auslandsverschuldung des privaten Sektors außerhalb des Bankenwesens in der Türkei beträgt 314 Milliarden Dollar. Der Gegenwert der Auslandsverschuldung des Privatsektors in Türk Lira ist an einem Tag um 420 Milliarden Lira gestiegen. Das bedeutet, dass der Privatsektor in den kommenden Tagen dies als Grund anführen wird, um seine Produkte um mindestens 420, vielleicht sogar um 800 Milliarden Lira zu verteuern, wenn man den Unsicherheitsfaktor hinzurechnet. Für diejenigen, die diese Preiserhöhungen unter Marktbedingungen nicht durchsetzen können, könnten Insolvenzrisiken und Entlassungen entstehen. Unterdessen werden die Gewinne der Exportunternehmen steigen. Andererseits sollten wir den Anstieg der Preise für importierte Waren und deren inflationäre Wirkung nicht ignorieren. In Zeiten hoher Volatilität ist die Inflationsweitergabe bei Devisen hoch.

Der Schuldenstand des Staates beträgt 9 Billionen 909 Milliarden Lira. Davon lauten 5 Billionen 424 Milliarden Lira auf Fremdwährung. Das entspricht etwa 143 Milliarden Dollar. Durch den plötzlichen Anstieg des Devisenkurses um 1 Lira und 35 Kuruş ist der Gegenwert dieser Schuldenlast in Türk Lira in drei Tagen ohne Grund um 193 Milliarden Lira gestiegen. Diese zusätzlichen 193 Milliarden Lira werden wir bezahlen.

Die Risikoprämie der Türkei (CDS) stieg von 255 Basispunkten auf 328 Basispunkte. Die zweijährigen Anleihen stiegen von 37 auf 45 Prozent. Der Leitzins stieg von 37,1 auf 44,6 Prozent. Die Kreditkosten der Türkei stiegen über Nacht um 7,5 Punkte. Die Schulden des Staates in Türk Lira belaufen sich auf 4 Billionen 485 Milliarden Lira. Die Kosten für die Zinsen, die das türkische Volk in der kommenden Zeit zahlen muss, sind um weitere 336 Milliarden Lira gestiegen.

Die Auslandsverschuldung des Bankensektors beträgt 173 Milliarden Dollar. Auch hier ist der Gegenwert der Auslandsverschuldung der Banken in Türk Lira an einem Tag um 230 Milliarden Lira gestiegen. Das bedeutet, dass alle Arten von Kreditzinsen steigen werden. Es wird bereits darüber gesprochen, dass Banken Handelskredite gestoppt oder die Kreditzinsen um 8 bis 10 Punkte erhöht haben. Dies wird eine neue Welle von Preiserhöhungen bedeuten.

Das Programm zur Inflationsbekämpfung ist hinfällig. Die tragende Säule des Programms war es, durch hohe Zinsen für ausländisches Geld den Wechselkurs stabil zu halten und die Inflation zu zügeln. Die Ausländer sind weg.

BESCHEIDENE VORSCHLÄGE

Ich habe es bereits früher geschrieben und im Fernsehen gesagt. Mit der Wirtschaftspolitik und den wirtschaftlichen Präferenzen dieser Regierung ist eine Besserung der türkischen Wirtschaft nicht möglich. Es gibt keine technischen Maßnahmen, die sie ergreifen könnte, um die Wirtschaft zu heilen. Doch die Situation, mit der wir derzeit konfrontiert sind, ist nicht die Heilung der Wirtschaft, sondern das Löschen eines Brandes. Deshalb werde ich einige bescheidene Vorschläge machen. Was muss getan werden, damit der Devisenkurs nicht weiter in die Höhe schießt und der Blutverlust an der Börse gestoppt wird?

Die Zinsen sind bereits von selbst gestiegen. Erklären Sie, dass Sie dies akzeptieren. Allerdings halten Banken sowie Privatpersonen und Rentenversicherungsgesellschaften in Geldmarktfonds nun staatliche Inlandsanleihen (DİBS), die Verluste schreiben. Es besteht die Gefahr, dass diese Papiere unter Wert abgestoßen werden und die Devisennachfrage steigt. Das Finanzministerium muss die bestehenden DİBS gegen neue tauschen, ohne neue Liquidität zu schaffen. Die zusätzlichen Kosten belaufen sich auf maximal 336 Milliarden Lira. Doch die Kosten eines weiteren Anstiegs des Devisenkurses um nur eine Lira wären weitaus schwerwiegender. Es ist einfach, die Quelle für diese zusätzlichen Kosten von 336 Milliarden Lira zu finden.

VERSCHIEBEN SIE DIE STAATLICH GARANTIERTEN ZAHLUNGEN: Die Auftragnehmer mit staatlichen Garantien haben bereits viel Geld verdient. Im Jahr 2025 sollen für diese Projekte 202 Milliarden Lira gezahlt werden. Der in drei Jahren zu zahlende Betrag beläuft sich auf 678 Milliarden Lira…

INVESTITIONEN DES VERMÖGENSFONDS IN DIE BÖRSE: Ein weiterer Vorschlag… Die sinnlosen Ausgaben im Haushalt 2025 sollten gekürzt werden. Der öffentliche Sektor sollte nicht nur zum Schein, sondern tatsächlich sparen. Überweisen Sie mindestens 2 Milliarden Dollar, vorzugsweise 5 Milliarden Dollar, aus dem Haushalt an den Vermögensfonds oder das Sozialversicherungssystem. Verwalten Sie mit diesem Geld unter der gemeinsamen Leitung der 3 öffentlichen Banken und der 3 größten Privatbanken einen Aktienfonds an der Börse. Die Ausländer, die in letzter Zeit akribisch in Aktien investiert haben, hätten nicht in diese Aktien investiert, wenn sie keine glänzende Zukunft gesehen hätten. Konzentrieren Sie sich nicht auf die Unternehmen Ihrer eigenen Günstlinge, sondern auf die Aktien, in die Ausländer eingestiegen sind und aus denen sie dann panisch wieder ausgestiegen sind. Deshalb schlage ich eine gemeinsame Fondsverwaltung durch öffentliche und private Banken vor.

Die gesamte Rechnung wird das türkische Volk bezahlen. Die einen werden sie mit Inflation bezahlen, die anderen mit Steuern. Aber ich schätze die Zahl der Menschen, die direkt einen ernsthaften Verlust erleiden, auf 21 Millionen.

Die Zahl der Anleger an der Börse lag zeitweise bei 8 Millionen, derzeit bei etwa 7 Millionen. Die Zahl der Anleger in Geldmarktfonds liegt bei 5,5 Millionen… Im System der betrieblichen Altersvorsorge (BES) sind ebenfalls 9 Millionen Menschen. Wir sprechen von insgesamt 21 Millionen Menschen. Unter ihnen mag es solche geben, die gleichzeitig in zwei oder drei Bereichen investiert haben. Aber wenn wir die etwa 9 Millionen Menschen im System der betrieblichen Altersvorsorge betrachten, sehen wir, dass diese Zahl nicht unter 15 Millionen liegt. Die Ersparnisse all dieser Menschen sind in den letzten drei Tagen massiv geschmolzen. Die Maßnahmen, die ergriffen werden müssen, damit diese Gruppe ihre Ersparnisse nicht in Devisen umwandelt und die 13 Billionen Lira an Einlagen in Türk Lira bei den Banken geschützt werden können, müssen spätestens bis Sonntagabend, den 23. März, der Öffentlichkeit bekannt gegeben werden.

AUCH 1994 HATTE ICH VOR DER KRISE VORSCHLÄGE AN TANSU ÇİLLER GEMACHT

Ich glaube nicht, dass meine Vorschläge berücksichtigt werden. Aber lassen Sie mich eine Erinnerung wachrufen. Im April 1994, bevor die Krise ausbrach, begannen sich die Anzeichen dieser Krise in der letzten Januarwoche zu zeigen, und im Februar schrie die Krise förmlich, dass sie im Anmarsch sei.

Egal wie sehr wir sie kritisieren, in den 1980er und 90er Jahren konnten wir sowohl mit Turgut Özal als auch mit Süleyman Demirel, ob als Premierminister oder Präsident, sowie mit dem Koalitionspartner Erdal İnönü sprechen. Wir konnten auch direkt mit den für die Wirtschaft verantwortlichen Kadern und Ministern dieser Führungspersönlichkeiten sprechen, wie Güneş Taner, Işın Çelebi, Tansu Çiller, Sümer Oral und Prof. Dr. Onur Kumbaracıbaşı. Wir haben unsere Feststellungen und Vorschläge zu verschiedenen Themen nicht nur schriftlich dargelegt, sondern auch die technischen Details diskutiert.

Etwa zwei Monate vor Ausbruch der Krise von 1994 rief ich die damalige Premierministerin Tansu Çiller an, erklärte ihr, dass die Krise bevorstehe, und unterbreitete ihr ein Bündel von Vorschlägen. Ich erläuterte ihr diese Vorschläge sowie ihrem Ehemann Özer Çiller und Osman Ünsal, den sie damals als „die Hälfte meines Gehirns“ bezeichnete und der zuvor Unterstaatssekretär im Finanzministerium und später Unterstaatssekretär im Amt des Premierministers war. Der Dollar war von 8.000 Lira auf 14.000 Lira gestiegen. Banken und Maklerfirmen tätigten ungedeckte Repo-Geschäfte. Es bestand das Risiko, dass Dollar und Zinsen in die Höhe schießen würden.

Mein Vorschlag war folgender:

Gründen Sie einen Türkei-Fonds. (Die Summe weiß ich nicht mehr.) 60 Prozent dieses Fonds sollten aus 6-monatigen und 2-jährigen Staatspapieren bestehen. Die restlichen 40 Prozent sollten aus Aktien von Unternehmen bestehen, die sich damals im Staatsbesitz befanden und an der Börse gehandelt wurden, wie THY, Ereğli, Tüpraş, Petkim, Telekom. Bringen Sie diesen Fonds auf den ausländischen Märkten zum Verkauf. Auf diese Weise würden Sie diese Unternehmen nicht durch Blockverkäufe privatisieren, sondern so, dass Eigentum und Verwaltung beim Staat verbleiben; Sie würden sowohl alle inländischen Schulden des Staates tilgen als auch mögliche Sprünge bei Devisen und Zinsen verhindern…

Es ging zum einen Ohr hinein und zum anderen wieder heraus. Wenn ich mich nicht irre, wurde ich am Morgen des 3. oder 4. April um 6.30 Uhr durch einen Anruf von Premierministerin Tansu Çiller geweckt.

„Meriç, du hast mir und unseren Leuten vor etwa zwei Monaten etwas erzählt. Komm nach Ankara und erzähl es mir noch einmal“, sagte sie.

Meine Antwort war kurz: „Dieser Vorschlag war für die Zeit vor dem Brand. Jetzt ist es zu spät, etwas zu tun…“

In der Zeit, als ich die Vorschläge machte, stieg der Kurs von 8.500 auf 14.000 Lira, dann auf 42.000 Lira; die Zinsen für Staatsanleihen, die bei 90 Prozent lagen, schossen auf 160 Prozent, die Übernachtzinsen auf 1400 Prozent. Nachdem die Zinsen dieses Niveau erreicht hatten, beruhigte sich der Dollar, der auf 42.000 Lira gestiegen war, bei 30.000 Lira. Drei Banken gingen pleite. Die Krise griff auf den Realsektor über. Mindestens 2 Millionen Menschen verloren ihren Arbeitsplatz.

31 Jahre sind vergangen. Ich habe keinerlei Kontakt zu Präsident Erdoğan, Mehmet Şimşek oder der Führung der Zentralbank. Und das wird auch nach dieser Zeit nicht mehr der Fall sein. Aber die Frist für den oben genannten Vorschlag endet am Sonntag, den 23. März, um 19.00 Uhr.

DAS GEKOMMENE AUSLÄNDISCHE KAPITAL UND DER PREIS, DEN WIR ZAHLEN

Für Interessierte lege ich eine Tabelle meines geschätzten Freundes Prof. Dr. Yaşar Uysal zur Ansicht vor, die das nach Türkiye gekommene ausländische Kapital und die im Gegenzug getätigten Gewinnübertragungen und Zinszahlungen zeigt.

Mein Kommentar zu dieser Tabelle ist folgender:

Als Durchschnitt für 2003-2024:

Rentabilitätsrate (Rendite) der Direktinvestitionen: 2933/12420 = 23,6 Prozent

Rendite der Portfolioinvestitionen: 3048/7819 = 38,9 Prozent

Rendite aus Einlagen – Krediten: 6637/20938 = 31,7 Prozent

Gesamtrendite der externen Ressourcen: 12618/41178 = 30,6 Prozent

Wir transferieren jährlich durchschnittlich etwa 30 Prozent Gewinn ins Ausland. Das ist der Preis für das Wachstum durch Leistungsbilanzdefizite. Dies bestätigt die These, dass das Nationaleinkommen zwar wächst, die Türkei aber verarmt. Wir wurden also ziemlich gut ausgebeutet. Sie werden eine Zeit lang nicht zu sehen sein. Um wiederzukommen, werden sie noch höhere Zinsen verlangen.