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Kreditwürdigkeit: Sie freuen sich, wo sie sich schämen sollten

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S&P hat die Kreditwürdigkeit der Türkei von B+ auf BB- (minus) angehoben. Der Ausblick wurde als stabil definiert. Das bedeutet: Wir haben den Status eines „Landes mit erheblich spekulativem Charakter“ verlassen. Wir sind in die Kategorie „Spekulatives Land“ aufgestiegen. Unsere Wirtschaftsführung und die regierungsnahen Medien sind sehr glücklich. Angesichts der aufkommenden Lügenwinde ist es nützlich, noch einmal daran zu erinnern, was diese Kreditratings eigentlich bedeuten.

Für Länder und Unternehmen bewerten zahlreiche große und kleine Institutionen die Kreditwürdigkeit und vergeben Noten. Die drei einflussreichsten unter ihnen sind S&P, Fitch und Moody’s… Zuvor hatten bereits Fitch und Moody’s die Kreditwürdigkeit der Türkei um eine Stufe angehoben.

Aus meinem Artikel vom Sonntag, dem 10. März 2024, bei 12 Punto mit dem Titel „Die Freude eines Schülers, der eine 1 von 10 auf eine 2 verbessert“:

„Drei Wochen vor den Wahlen hat die internationale Ratingagentur Fitch die Kreditwürdigkeit der Türkei von „B“ auf „B+“ und den Ausblick von „Stabil“ auf „Positiv“ angehoben. Die Wirtschaftsführung und die regierungsnahen Medien sind sehr glücklich.“

Nun, da es wieder eine Stufe nach oben ging… lassen wir uns auch eine Aufwertung erlauben: „Die Freude eines Schülers, der eine 2 von 10 auf eine 3 verbessert“.

Man könnte sagen: Wenn Sie gerade erst an die Macht gekommen wären und das Land innerhalb von ein oder zwei Jahren vom Status eines „sehr spekulativen Landes“ auf den eines bloßen „spekulativen Landes“ gehoben hätten, würden wir sagen: „Sie haben noch viel Arbeit vor sich, aber sie sind auf einem guten Weg.“ Doch so ist es nicht; Sie sind seit 22 Jahren an der Macht. In 22 Jahren das Land lediglich von einem B-Rating auf BB zu heben, ist keine große Kunst.

Gegen Ende des Artikels werde ich die Bedeutung dieser Noten sowie die Ländergruppen, in denen wir uns befinden, anhand von Grafiken und Tabellen erläutern. Zuvor möchte ich jedoch folgende Einschätzung abgeben: Wir befinden uns an einem Punkt, an dem man sich schämen sollte, statt sich zu freuen. Das Niveau, das wir in 22 Jahren hätten erreichen müssen, war nicht, eine 2 oder 3 in einer Matheprüfung zu bekommen, sondern eine 9 oder 10. Das Land hätte ein AA- oder AAA-Rating haben müssen. Denn das türkische Volk hat Ihnen alles gegeben, was Sie wollten.

WIR HABEN EUCH ALLES GEGEBEN, WAS IHR WOLLTET…

Wir gehören zu den 20 größten Volkswirtschaften der Welt. Aber diese Größe resultiert aus der hohen Bevölkerungszahl. Wir sind nicht stark, sondern schwerfällig. Laut den Ratingagenturen befinden wir uns in derselben Kategorie wie Albanien, Armenien, Bangladesch, Jamaika, Turkmenistan, Honduras, Nordmazedonien, Südafrika und Usbekistan. Dabei hat Ihnen dieses Volk in Ihrer 22-jährigen Regierungszeit alles gegeben, was Sie wollten. Zuerst gab es die Alleinregierung. Sie erhielten die Parlamentsmehrheit. Das reichte nicht: Wegen der Unfähigkeit der Opposition gab es keinen Widerstand gegen die dubiose Verfassungsänderung, und Sie erhielten die Macht eines Alleinherrschers ohne Kontrolle über die Staatsführung. Und mit diesen Befugnissen erhielten Sie beispiellose Ressourcen.

Lassen wir die Auslandsschulden des Privatsektors einmal außen vor.

In den letzten 22 Jahren haben Sie die öffentlichen Auslandsschulden von 87 Milliarden Dollar auf 241 Milliarden Dollar erhöht. Sie haben sie um 154 Milliarden Dollar gesteigert.

Sie haben Inlandschulden im Gegenwert von 137 Milliarden Dollar aufgenommen.

Sie haben Privatisierungen im Wert von fast 80 Milliarden Dollar durchgeführt.

Darüber hinaus haben Sie für Flughäfen, Brücken, Autobahnen und Krankenhäuser, die vom Privatsektor gebaut und betrieben werden, zusätzliche Staatsgarantien in Höhe von 175 Milliarden Dollar gewährt.

Allein als öffentlicher Sektor haben Sie 154 + 137 + 80 + 175 = 546 Milliarden Dollar an nicht-steuerlichen Ressourcen verbraucht.

In den letzten 22 Jahren sind, abgesehen von heißem Geld, 260 Milliarden Dollar an direkten ausländischen Investitionen und 70 Milliarden Dollar an Immobilieninvestitionen ins Land geflossen.

Wenn wir diese hinzurechnen, belaufen sich die genutzten nicht-steuerlichen Ressourcen auf 546 + 260 + 70 = 876 Milliarden Dollar…

Was hat nun die von Ihnen ungeliebte „alte Türkei“ in 80 Jahren erreicht…

131 Milliarden Dollar Auslandsschulden (öffentlicher und privater Sektor zusammen) + 89 Milliarden Dollar Inlandschulden + 14 Milliarden Dollar direkte ausländische Investitionen – addieren Sie alles zusammen: 234 Milliarden Dollar. Alle Investitionen, die Sie sehen, die Infrastruktur, die Überbauten, die Fabriken, die Sie verkauft haben – alles wurde mit diesen Mitteln geschaffen.

Auf der einen Seite 234 Milliarden Dollar, auf der anderen Seite 876 Milliarden Dollar…

Obendrein haben Sie 3,5 Billionen Dollar an Steuern eingenommen. Sie haben in 22 Jahren fast 4 Billionen 400 Milliarden Dollar an Ressourcen verbraucht.

Was haben Sie der Türkei gegeben… Die Anhebung der Kreditwürdigkeit von B+ auf BB-…

DIE GESCHICHTE DER KREDITWÜRDIGKEIT DER TÜRKEI…

Die Grafik zeigt es sehr deutlich. (Vom X-Account von Prof. Dr. Hakan Kara)

Die Türkei wird seit 1992 von Ratingagenturen bewertet. Zwischen 1992 und 1994, während der Koalition von Süleyman Demirel und Erdal İnönü, lag unser Rating bei BBB, also im investitionswürdigen Bereich. Später, unter Tansu Çiller, fiel die Türkei in die Kategorie der „sehr spekulativen Länder“. Im Jahr 2002 befanden wir uns auf unserem heutigen Kredit-Rating-Niveau von B (stabil). Als die Vollmitgliedschaftsverhandlungen mit der EU begannen, gab es unabhängig von den Kreditratings einen deutlichen Sprung bei den ausländischen Investitionen, aber das Kredit-Rating erreichte dennoch nicht das investitionswürdige BBB-Niveau. Den höchsten Stand erreichte es 2013 mit BB+. Das bedeutet, zwei Stufen höher als das heutige BB-, aber immer noch ein „spekulatives Land“… Seit 2017 waren wir wieder auf ein einfaches B und damit auf den Status eines „Landes mit erheblich spekulativem Charakter“ zurückgefallen.

DIE BEDEUTUNG DER KREDITRATINGS UND DER LÄNDERVERGLEICH

In der Tabelle sehen wir es sehr klar.

Welche Länder befanden sich in unserer alten Kategorie B+?

Bahamas, Bahrain, Senegal, Fidschi, Bosnien und Herzegowina, Jordanien, Ruanda

Welche Länder befinden sich in unserer neuen Kategorie BB-?

Albanien, Armenien, Bangladesch, Jamaika, Turkmenistan, Honduras, Nordmazedonien, Südafrika, Usbekistan

KREDIT-RATING UND DIE LAGE DER BEVÖLKERUNG

Ein hohes Rating durch Ratingagenturen ist gut, aber es reicht niemals allein aus, um zu beweisen, dass die Wirtschaft eines Landes gesund ist. Hier ist nicht der Wohlstand im Land entscheidend, sondern die Fähigkeit des Landes, die aufgenommenen Schulden zurückzuzahlen. Mit der im Land betriebenen Wirtschaftspolitik kann man die Einkommensverteilung massiv verschlechtern, die Bevölkerung ins Elend stürzen und einen bedeutenden Teil der Gesellschaft bis auf die Knochen ausbeuten. Entscheidend ist nur, ob Sie Ihre Schulden zurückzahlen können oder nicht.

Tatsächlich hat S&P dies in der Begründung für die Heraufstufung auch offen geschrieben:

„...die ehrgeizigen Pläne der Behörden, die nach wie vor hohe Inflation zu senken, die Lohnforderungen der Arbeitnehmer zu steuern und die türkische Wirtschaft wieder ins Gleichgewicht zu bringen...“

Wenn wir das ins Türkische übersetzen: „Erhöhen Sie die Löhne nicht um die vergangene Inflation, sondern nur um die erwartete zukünftige Inflation (maximal 25 Prozent). Selbst wenn die erwartete zukünftige Inflation bei 25 Prozent liegt, zahlen Sie uns weiterhin 50 Prozent Zinsen. Sie können sie auch auf 45 Prozent senken...“

MEINE INTERPRETATION DES AKTUELLEN RATINGS

Nach der Anhebung des türkischen Ratings auf B+ vor den Kommunalwahlen hatte ich in meinem 12-Punto-Artikel vom 10. März 2024 folgende Einschätzung abgegeben:

„Dieses Rating sendet folgende Botschaft an ausländische Investoren und die Türkei: Für direkte ausländische Kapitalinvestitionen ist die Türkei immer noch kein investitionswürdiges Land. Aber die Türkei hat in naher Zukunft kein Risiko eines Zahlungsausfalls. Sie hat die Kapazität, sich mit hohen Realzinsen zu verschulden und ihre Schulden zurückzuzahlen. Heißes Geld kann kommen, wenn es die passenden Zinsen findet.“

Tatsächlich sind seit diesem Datum über 15 Milliarden Dollar an heißem Geld in die Türkei geflossen. Die Devisenreserven sind weiter gestiegen. Wir sind jedoch immer noch kein Land, das für Direktinvestitionen geeignet ist. Dass die Inflation dauerhaft sinkt, ist derzeit eine entfernte Möglichkeit… Selbst wenn die Inflation relativ leicht sinkt, ist eine Steigerung des Wohlstands der Gesellschaft unter dieser Regierung nicht einmal ansatzweise in Sicht.