Mahfi Eğilmez erklärt den Grund für den Anstieg des Dollars: 'Diesmal war es genau umgekehrt'

Während der Dollarkurs gegen Ende Mai auf 32,11 TL gefallen war, begann er vor dem Opferfest (Kurban Bayramı) zu steigen.

Der Ökonom Mahfi Eğilmez verfasste einen Artikel darüber, warum der Dollar/TL-Wechselkurs zu steigen begann. Eğilmez wies auf den Anstieg des Kurses mit einem Trend hin, der kurz vor dem Feiertag begann und immer noch anhält.

"Unter normalen Umständen sinkt der Wechselkurs vor und während der Feiertage", so Eğilmez, der die Gründe für den Anstieg des Kurses mit den Worten "Diesmal war es genau umgekehrt" erläuterte. 

Der Artikel von Dr. Mahfi Eğilmez mit dem Titel 'Warum steigt der Kurs?' lautet wie folgt: 

Mit einem Trend, der kurz vor dem Feiertag begann und noch immer anhält, ist der USD/TL-Kurs gestiegen.

Die folgende Zehn-Tage-Grafik zeigt dies:

"Unter normalen Umständen sinkt der Wechselkurs vor und während der Feiertage. Denn an Feiertagen verkaufen Menschen, die in den Urlaub fahren oder ein Opfertier schlachten wollen und daher Türkische Lira benötigen, die Devisen, die sie bei sich oder auf ihren Bankkonten haben. Da diese Aktion die Nachfrage nach Türkischer Lira erhöht und die Nachfrage nach Devisen senkt, sinkt der USD/TL-Kurs und die Türkische Lira gewinnt an Wert. Nach dem Feiertag hingegen fragen diejenigen, die nun über Türkische Lira verfügen, Devisen nach, und der Kurs steigt wieder. Das ist es, was unter normalen Umständen passiert. Diesmal war es genau umgekehrt. Der USD/TL-Kurs begann zu steigen, anstatt zu fallen. Das bedeutet, dass es Entwicklungen außerhalb der normalen Umstände gab.

Lassen Sie mich zunächst den heutigen Mechanismus noch einmal kurz zusammenfassen. Die Türkei steht seit einigen Monaten unter dem Einfluss eines Phänomens namens Carry Trade. Fonds, die aus dem Ausland mit niedrigen Zinsen Kapital beschaffen, kommen hierher, tauschen ihre Devisen zu einem Kurs von 1 USD = 32 TL in Türkische Lira um und eröffnen kurzfristige (zwischen 1 und 3 Monaten) TL-Einlagen oder kaufen Staatsanleihen. Nach Abzug von Kauf-Verkaufs-Spannen und Steuern erhalten sie auf diese Einlagen grob 40 Prozent Nettozinsen pro Jahr (3,75 Prozent pro Monat, 11,25 Prozent pro Quartal). Wenn wir akzeptieren, dass die tatsächliche Inflation weit über der ausgewiesenen Inflation liegt, können wir sagen, dass dieser Zinssatz sowohl im Hinblick auf die heutige als auch auf die zukünftige Inflation einen negativen Realzins darstellt. Wenn der Kurs jedoch auf diesem Niveau bleibt, verwandelt sich dieser Zins bei der Umrechnung der am Ende der Laufzeit erzielten Türkischen Lira-Zinsen und des Kapitals in Dollar mehr oder weniger in einen Dollar-Zins. Es ist nirgendwo auf der Welt möglich, für Dollar-Einlagen in so kurzer Zeit einen so hohen Zinssatz zu finden. Ähnliches tun diejenigen, die Devisen in Bankschließfächern oder in Tresoren zu Hause aufbewahren. Auch sie tauschen Dollar um, eröffnen Türkische Lira-Einlagen und verdienen, wenn sie am Ende der Laufzeit die Zinsen erhalten und wieder in Devisen zurücktauschen, auf die gleiche Weise Dollar-Zinsen. Die Regierung widerspricht dieser Entwicklung nicht, sie unterstützt sie sogar. Denn dadurch steigt der Kurs nicht, die Beeinflussung der Inflation durch den Wechselkurs wird unterdrückt, die Banken verkaufen die Devisen, die sie erhalten, an die Zentralbank, und so steigen die Reserven der Zentralbank schnell an. Das größte Risiko dieser Methode besteht darin, dass der Kurs steigt und die Zinsen, die diejenigen, die ihr Geld in Türkische Lira anlegen, am Ende der Laufzeit erhalten, den Kursverlust nicht ausgleichen können.

Dass Ausländer im Rahmen des Carry Trade Geld in die Türkei bringen, wurde durch die Einschätzung einiger wichtiger Investmentbanken beeinflusst, die der Türkei bescheinigten, dass es „Zeit für Investitionen in die Türkei“ sei. Ausländer brachten Geld hierher, und auch Türken tauschten ihre Devisen um und wandten sich Türkische Lira-Einlagen und/oder Staatsanleihen zu; infolgedessen stieg die Nachfrage nach Türkischer Lira, während die Nachfrage nach Devisen sank. In diesem Stadium begann das grundlegendste Gesetz der Wirtschaft zu wirken, und die Türkische Lira gewann gegenüber ausländischen Währungen an Wert. Tatsächlich wäre der Kurs noch weiter gesunken, wenn die Zentralbank nicht gleichzeitig versucht hätte, die Exporteure zu schützen. 

Dies war die erste Entwicklung vor dem Feiertag, die den Kurs nach oben trieb

Wenige Tage vor dem Feiertag hob Citibank ihre Anlageempfehlung für die Türkei auf, die sie Investoren gegeben hatte. Mit dieser Entwicklung begann ein, wenn auch langsamer, Abfluss aus TL-Vermögenswerten, und der Kurs begann leicht zu steigen. Dies war die erste Entwicklung vor dem Feiertag, die den Kurs nach oben trieb.

Am Samstag äußerte sich der Präsident auf eine Frage hin wie folgt: “Das ganze Problem läuft wieder auf die Zinsfrage hinaus. Ich hoffe, dass wir mit den Schritten, die wir bei den Zinsen unternehmen werden, die Inflation im letzten Quartal in eine viel positivere Position bringen werden.”

Diese Worte wurden am Markt so verstanden, dass im Herbst Zinssenkungen vorgenommen werden. Denn zuvor war die Inflation als Grund für die Zinsen genannt worden und es war zu Zinssenkungen gekommen. Dies ist der zweite Grund hinter dem Anstieg des Kurses. So wurde die “September-Erwartung”, die sich schon lange von Mund zu Mund herumgesprochen hatte, offen diskutiert. Da eine Senkung der Zinsen zweifellos den auf diesem Weg erzielten Gewinn schmälern würde, wirft dies die Frage auf, ob sich das eingegangene hohe Risiko lohnt. Allerdings ist es nicht möglich, dass der Türkische Lira-Einlagenzins, der sich durch den oben beschriebenen Mechanismus in einen Dollar-Zins verwandelt, auf diese Weise lange Zeit so weitergeht. 

Das Inflationsproblem ist in dem Stadium, in dem wir heute angelangt sind, leider kein Problem mehr, das allein durch Zinsen oder sogar durch die sie umfassenden wirtschaftlichen Maßnahmen gelöst werden kann. Die Lösung dieses Problems liegt darin, positive Erwartungen für die Zukunft zu schaffen. Die Türkei hatte das Problem der hohen Inflation nach der Krise von 2001 gelöst, indem sie positive Erwartungen für die Zukunft schuf. Als die Lösung auf diese Weise kam, wurde auch das Wachstum nicht negativ beeinflusst. Die Maßnahmen, die damals ergriffen wurden, um die Erwartungen zu korrigieren, waren die Bankenreform, die Sicherstellung der öffentlichen Haushaltsdisziplin (Senkung des Haushaltsdefizits) und der Beginn der Vollmitgliedschaftsverhandlungen mit der EU. Heute besteht ein viel größerer Bedarf an umfassenderen Strukturreformen als damals. Je länger wir warten, desto mehr Zinsen zahlen wir."

Nachrichtenquelle: 12punto