S&P hebt den Ausblick für die Kreditwürdigkeit der Türkei von stabil auf positiv an: Unsere Bonität hat sich noch nicht geändert

Ein Detail, das wir nicht vergessen dürfen, ist, dass sich unsere Bonität noch nicht geändert hat und wir uns weiterhin unterhalb der Investitionsschwelle befinden. Unser Rezept für eine Heraufstufung lautet: „Wenn das Leistungsbilanzdefizit schneller sinkt, die Dollarisierung abnimmt und die Devisenreserven gestärkt werden, werden wir das Rating um eine Stufe anheben.“

Zusammenfassend lässt sich sagen: Wenn der neue Kurs, der mit den Rationalisierungsschritten bei den Zinsen und dem KKM-System begonnen hat, fortgesetzt wird, könnte ein Kapitalzufluss ins Land beginnen, was der erwartete Impuls für einen langfristigen Aufschwung an der Börse sein könnte.

IN JEDER HINSICHT EIN „POSITIVER“ AUSBLICK

Standard & Poor’s hat den Ausblick für die Kreditwürdigkeit der Türkei von „stabil“ auf „positiv“ angehoben und gleichzeitig das langfristige Kreditrating für Fremdwährungen sowie das Rating für die Landeswährung, das bei „B“ liegt, bestätigt. Es wurde darauf hingewiesen, dass die Fortschritte der türkischen Zentralbank (TCMB) bei der Erhöhung der Devisenreserven und die Zunahme der Ersparnisse in Landeswährung dazu beitragen, die zweistelligen Leistungsbilanzdefizite zu verringern.

In der Erklärung von S&P heißt es: „Zudem haben wir unsere Bewertung der Konvertibilität von „B“ auf „B+“ angehoben; dies deutet darauf hin, dass das Risiko, dass der Staat private Schuldner an der Rückzahlung ihrer Fremdwährungsverbindlichkeiten hindert, abgenommen hat.“

Man kann feststellen, dass Maßnahmen wie die Anhebung der Zinssätze durch die TCMB um 31,5 % seit Juni und die Tatsache, dass die Zinssätze für Sparprodukte in Landeswährung die Zinsen für Fremdwährungssparprodukte um fast 40 Punkte übersteigen, zu dieser Entwicklung beigetragen haben.

ERNSTHAFTE SCHRITTE UNTERNOMMEN

In der Zeit nach den Wahlen hat das neue Wirtschaftsteam der Türkei eine Reihe von Schritten unternommen, um das Vertrauen in türkische Lira-Vermögenswerte wiederherzustellen, die Wirtschaft auszubalancieren und die regulatorische Last für den Finanzsektor zu verringern. Als Ergebnis dieser Bemühungen hat in der Türkei ein wirtschaftlicher Konsolidierungsprozess begonnen. S&P betont in dem Bericht besonders, dass die TCMB durch die Anhebung des Leitzinses um insgesamt 3150 Basispunkte das Tempo der Währungsabwertung verlangsamt, aber noch nicht vollständig gestoppt habe.

Darüber hinaus wird in dem Bericht darauf hingewiesen, dass einige kürzlich veröffentlichte Daten, wie der seit Beginn des dritten Quartals schwächelnde Konsum (Einzelhandelsumsätze und Importe), zeigen, dass die türkische Wirtschaft „sowohl abkühlt als auch neu ausbalanciert wird“.

„Wir erwarten, dass sich das BIP-Wachstum im Jahr 2024 von 3,7 % auf 2,4 % verlangsamt“, so S&P, wobei die Investitionen voraussichtlich hauptsächlich durch Ausgaben im Zusammenhang mit dem Erdbeben gestützt werden. Der Bericht prognostiziert zudem eine leichte Abschwächung der Arbeitskräftenachfrage und schätzt, dass die Arbeitslosigkeit bis 2026 ihren Höhepunkt bei über 11 % erreichen wird.

In dem Bericht, in dem hervorgehoben wird, dass das neue Wirtschaftsteam der Türkei „ernsthafte Schritte unternommen hat, um das Vertrauen in türkische Lira-Vermögenswerte wieder aufzubauen, die Wirtschaft neu auszubalancieren und die Last für den Finanzsektor zu bewältigen“, heißt es, dass die seit September andauernden geldpolitischen Straffungsmaßnahmen die Binnennachfrage abgekühlt und zu einem Rückgang der Importe (einschließlich Autos und langlebiger Konsumgüter) geführt haben.

„KONTROLLE KÖNNTE MINDESTENS 2 JAHRE DAUERN“

Im Bericht wird zudem darauf hingewiesen, dass die fiskalpolitische Anpassung der Türkei mindestens zwei Jahre benötigen wird, um die Inflation unter Kontrolle zu bringen. Dank der im Juli 2023 eingeführten zusätzlichen Steuermaßnahmen und Ausgabenbeschränkungen wird erwartet, dass das Haushaltsdefizit der Gesamtregierung bei 4,3 % des BIP stabilisiert wird.

„Obwohl die Inflation mit 60 % auf einem hohen Niveau liegt, scheint sie ihren Höhepunkt erreicht zu haben“, heißt es in dem Bericht, in dem zudem erwähnt wird, dass die Türkei begonnen hat, ihre verfügbaren Reserven wieder aufzubauen. Zur Erinnerung: In der ersten Novemberhälfte stiegen diese Reserven um etwa 5,5 Milliarden Dollar auf 27,5 Milliarden Dollar, was immer noch ein moderater Wert ist.

Im Rahmen des Berichts wurden die breiteren institutionellen Rahmenbedingungen der Türkei als schwach eingestuft, was als einschränkender Faktor für die Kreditwürdigkeit des Landes bewertet wurde. Es wurde festgestellt, dass nach dem Verfassungsreferendum 2017 die Entscheidungsprozesse weitgehend in der Exekutive konzentriert wurden, was die Unsicherheit bei wirtschaftlichen Entscheidungsprozessen erhöht habe und die Unabhängigkeit wichtiger wirtschaftlicher Institutionen wie der TCMB bestätigt werden müsse.

Der Bericht enthält zudem Warnungen, dass Entscheidungsträger vor den Kommunalwahlen 2024 „die jüngsten Schritte, insbesondere jene zur Straffung der Geldpolitik, unterbrechen oder umkehren könnten“.

WIR STEHEN ERST AM ANFANG!

Andererseits wird in dem Bericht unterstrichen, dass der Prozess der wirtschaftlichen Neuausrichtung gerade erst begonnen hat und Risiken unterliegt. Als Beispiel für diese Risiken werden die Kommunalwahlen Ende März 2024 hervorgehoben, bei denen politische Kurswechsel im Vorfeld möglich seien.

„Alternativ könnte sich die Wirtschaft schnell verlangsamen, Finanzierungslücken könnten auftreten und das Leistungsbilanzdefizit könnte sich weiter ausweiten. Dies könnte in einem Szenario der Währungsabwertung eintreten und hat das Potenzial, die fiskalische Performance zu beeinträchtigen“, heißt es in dem Bericht, wobei gleichzeitig betont wird, dass dies einen schnelleren Schuldenabbau und größere Zuwächse bei den Devisenreserven bedeuten könnte:

„Unsere Basiserwartung liegt zwischen diesen beiden Szenarien. Wir gehen davon aus, dass das neue Wirtschaftsteam der Türkei die Kreditbedingungen weiter straffen wird, die Wirtschaft eine Rezession vermeiden wird und die Leistungsbilanz einen Überschuss im Bereich von 3 % bis 4 % des BIP ausweisen wird. Es wird erwartet, dass die Hälfte dieses Leistungsbilanzüberschusses aus Eigenkapitalzuflüssen (einschließlich ausländischer Direktinvestitionen) und die andere Hälfte aus Netto-Schuldenzuflüssen (einschließlich der Rückführung einiger bereits im Ausland gehaltener liquider Mittel des Privatsektors) stammen wird. Wir prognostizieren, dass die verfügbaren Reserven bis 2025 das Niveau von Ende 2018 von über 60 Milliarden Dollar erreichen werden.“

Insgesamt wird im Bericht festgestellt, dass die fiskalische Haltung der Türkei nicht mehr so expansiv ist wie in früheren Prognosen, und es wird erwartet, dass sich die Defizite der Gesamtregierung bis 2025 auf 3,5 % des BIP verengen. An dieser Stelle wird jedoch auch auf mögliche Belastungen durch erdbebenbedingte Ausgaben und Risiken durch eine mögliche fiskalische Lockerung vor den Wahlen hingewiesen.

In dem Bericht wird prognostiziert, dass die Staatsverschuldung in den nächsten drei Jahren steigen, aber auf einem moderaten Niveau bleiben wird: „Wir schätzen, dass die Nettoverschuldung der Gesamtregierung von 26 % Ende 2022 auf etwas über 31 % des BIP im Jahr 2026 steigen wird. Dies spiegelt teilweise die Abwertung des Wechselkurses wider, angesichts des hohen Anteils der Fremdwährungsschulden an der gesamten Staatsverschuldung.“

Andererseits wird geschätzt, dass die Zinsausgaben sowohl von Währungseffekten als auch von den steigenden Kosten der Binnenverschuldung beeinflusst werden und von 8,5 % im Jahr 2022 auf 11,5 % im Jahr 2026 steigen werden.

S&P stellt fest, dass die derzeit hohen Risiken für die Finanzstabilität zu sinken beginnen, ist jedoch der Ansicht, dass diese Risiken im Falle eines Vertrauensverlusts der inländischen Einleger, der eine Bankenrettung erforderlich machen könnte, Eventualverbindlichkeiten für die Regierung darstellen könnten:

„Wir glauben, dass die Regierung im Falle eines Vertrauensverlusts im Bankensektor aufgefordert werden könnte, den Banken deutlich höhere Kapital- und Kreditbeiträge zur Verfügung zu stellen.“

Nachrichtenquelle: 12punto