TEPAV veröffentlicht geldpolitische Bewertung: 500 Basispunkte Anhebung erforderlich

Die Stiftung für wirtschaftspolitische Forschung der Türkei (TEPAV) hat ihre geldpolitische Bewertung veröffentlicht. In der Studie von TEPAV heißt es: "Der Reposatz sollte um 500 Basispunkte angehoben werden und es sollte signalisiert werden, dass in Abhängigkeit von den Daten eine weitere Straffung erfolgen kann."

Darüber hinaus wurde darauf aufmerksam gemacht, dass einige Entwicklungen zu beobachten sind, die die grundlegenden Probleme verschärfen; dabei wurde insbesondere auf die monatliche Inflation im Februar, die über den Prognosen lag, sowie auf die anhaltende Verschlechterung der Inflationserwartungen hingewiesen.

Andererseits wurden auch der in den letzten Wochen beobachtete Anstieg des Wechselkurses und der Rückgangstrend bei den Netto-Devisenreserven der TCMB bewertet.

Im Bericht wurden folgende Aussagen getroffen:

"Die monatliche Inflationsrate der Türkei von 4,53 Prozent im Februar 2024 liegt über der jährlichen Inflationsrate von 14 G20-Mitgliedern im selben Monat. Argentinien und die Türkei unterscheiden sich sowohl hinsichtlich der Inflation als auch der Risikoprämie deutlich von den anderen G20-Ländern.

In unseren vorangegangenen Bewertungsnotizen hatten wir unterstrichen, dass das derzeit angewandte Wirtschaftsprogramm zwei grundlegende Probleme lösen muss, um seine kurzfristigen Ziele – wie die Rückführung des Wachstums auf einen nachhaltigen Pfad sowie die Senkung von Inflation, Zinsen und Risikoprämien – erreichen zu können.

Das erste dieser Probleme war, dass der Finanzierungsbedarf aus dem Leistungsbilanzdefizit nicht über normale Kanäle gedeckt wurde. Während im Zeitraum Juni-Dezember 2023 eine Nettofinanzierung über dem Leistungsbilanzdefizit bereitgestellt wurde, hat sich dieses Bild im Januar deutlich verschlechtert und es kam zu einem Netto-Kapitalabfluss.

WAHL- UND ERDBEBENAUSGABEN

Das zweite grundlegende Problem war die Wahrscheinlichkeit, dass sowohl die Ausgaben vor den Wahlen als auch die Erdbebenkosten zu einem dauerhaft hohen Haushaltsdefizit führen würden. Die Ergebnisse für Februar zeigen, dass der Ausgabendruck anhält. Unsere Untersuchungen bei TEPAV deuten darauf hin, dass sich die Verschlechterung des Haushaltsdefizits und des Schuldenstands fortsetzen könnte, wenn keine zusätzlichen Maßnahmen ergriffen werden.

Hinsichtlich der Geldpolitik hatten wir in unseren früheren Notizen betont, dass das Hauptproblem darin besteht, wie die Inflation, die ihren Höhepunkt voraussichtlich im Mai 2024 bei etwa 75 Prozent erreichen wird, bis Ende 2024 auf 36 Prozent gesenkt und dieser Abwärtstrend in der Folgezeit fortgesetzt werden kann. Heute sind einige Entwicklungen zu beobachten, die dieses grundlegende Problem verschärfen.

INFLATIONSEFFEKT

Erstens liegt die monatliche Inflation im Februar über den Prognosen und die Inflationserwartungen verschlechtern sich weiter. Die saisonbereinigte monatliche Inflation lag bei 4 Prozent und übertraf damit die Prognose der Zentralbank von 3 Prozent. Die erwartete Inflation für Ende 2024 steigt seit Jahresbeginn an. Die aktuellen Daten für März deuten darauf hin, dass die erwartete Inflation zum Jahresende immer noch auf einem hohen Niveau von 44,2 Prozent liegt.

Zweitens ist der in den letzten Wochen beobachtete Anstieg des Wechselkurses und der Rückgangstrend bei den Netto-Devisenreserven der TCMB zu nennen. Dieser Trend resultiert aus der gestiegenen Devisennachfrage in den letzten Wochen aufgrund der Erwartung einer Kurskorrektur nach den Kommunalwahlen. Dass die Zentralbank nur zögerlich und verspätet auf vorsorgliche Maßnahmen setzte, hat diesen Trend verstärkt.

Drittens sind die möglichen inflationären Auswirkungen der fiskalischen Maßnahmen zu berücksichtigen, die zur Reduzierung des Haushaltsdefizits ergriffen werden könnten, das 2024 voraussichtlich über 6 Prozent des BIP liegen wird. Denn die im Jahr 2023 durchgeführten Steueranpassungen, insbesondere bei der Sonderverbrauchssteuer (ÖTV) und der Mehrwertsteuer (KDV), gehören – wie auch in den Inflationsberichten der Zentralbank erwähnt – zu den Faktoren, die die Inflation nach oben treiben.

Viertens wurde der Leitzins – der Reposatz – bei der Sitzung des geldpolitischen Ausschusses (PPK) im Januar auf 45 Prozent angehoben. Die Erhöhung des Leitzinses hat sich jedoch nicht in dem Maße auf die Einlagenzinsen in Türkischer Lira niedergeschlagen, dass die Devisennachfrage der Inländer deutlich gesenkt und der Anstieg der Konsumausgaben gebremst worden wäre. Dennoch wurde der Leitzins bei der PPK-Sitzung im Februar unverändert gelassen und im März wurden als Reaktion auf die oben zusammengefassten negativen Entwicklungen einige nicht-zinsbezogene straffende Maßnahmen ergriffen. Ein negatives Ergebnis solcher Entscheidungen ist, dass sie den Verdacht verstärken, es gäbe eine Obergrenze für den Leitzins, was die Erfolgschancen des Programms beeinträchtigt. Ein weiteres negatives Ergebnis ist, dass das Ungleichgewicht bei der monetären Straffung den Zugang zu Krediten unnötig erschwert.

"SOZIALE GRUPPEN MÜSSEN UNTERSTÜTZEN"

Solange der Prozess der Rückkehr zur Rationalität in der Wirtschaft, der nach den Wahlen im Mai 2023 begann, nicht in ein umfassendes Programm umgewandelt und sichergestellt wird, dass dieses Programm von den sozialen Gruppen unterstützt wird, ist es nicht möglich, die oben genannten negativen Aspekte zu beseitigen.

Dabei verlaufen die externen Bedingungen im Lichte der vorliegenden Informationen im Hinblick auf das Erreichen des Inflationsziels für Ende 2024 positiv. Die Prognosen für den durchschnittlichen Preis von Brent-Rohöl im Jahr 2024 wurden in den letzten Wochen zwar nach oben korrigiert, aber das prognostizierte Niveau unterscheidet sich immer noch nicht wesentlich vom Durchschnitt des Jahres 2023. Es wird zudem erwartet, dass große Zentralbanken wie die Fed und die EZB den Prozess der Senkung ihrer Leitzinsen einleiten. Diese beiden Faktoren werden einerseits für das Leistungsbilanzdefizit und andererseits für die Finanzierung des Defizits sowie für die Wechselkursanstiege in einem angemessenen Rahmen hilfreich sein.

WAS KANN GETAN WERDEN?

Die zunehmende Diskrepanz zwischen der Inflationsprognose der TCMB und den Inflationserwartungen sowie der beobachtete Aufwärtsdruck auf den Wechselkurs müssen unbedingt gestoppt werden. In diesem Rahmen müssen eine Reihe von Schritten unternommen werden, um die wirtschaftlichen Fundamente zu festigen und die Wirtschaftssubjekte davon zu überzeugen, dass die in letzter Zeit beobachteten Bewegungen nur vorübergehende Abweichungen von gestärkten Fundamenten sind.

Dafür ist es zwingend erforderlich, die Maßnahmen zur Senkung des Haushaltsdefizits und die Straffung der Geldpolitik auch in der kommenden Zeit fortzusetzen. Zudem sollten die Entscheidungen der Regierung zu verwalteten und regulierten Preisen das Inflationsziel unterstützen.

Der Aktionsplan für die neue Periode des Koordinationsrats zur Verbesserung des Investitionsklimas ist sehr gut geeignet, um einen umfassenden Strukturreformprozess einzuleiten. Es ist jedoch wichtig, dass dieser Plan durch strukturelle Anpassungen unterstützt wird, die neben einer makroökonomischen Stabilitätspolitik auch Institutionen – wie die TCMB, TÜİK und BDDK – unabhängig machen, die bei politischem Druck zu einer Störung des makroökonomischen Gleichgewichts führen, die Produktivität steigern, den Prozess der grünen Transformation beschleunigen, die Qualität der Bildung verbessern und ein faires und effizientes Rechtssystem schaffen.

"SCHRITTE MÜSSEN UNTERNOMMEN WERDEN"

Im Lichte dieser Bewertungen müssen die oben skizzierten stärkenden Schritte zur Umwandlung des derzeitigen Prozesses der Rückkehr zur wirtschaftlichen Rationalität in ein umfassendes Programm unverzüglich eingeleitet werden.

Der Reposatz sollte um 500 Basispunkte angehoben werden und es sollte signalisiert werden, dass in Abhängigkeit von den Daten eine weitere Straffung erfolgen kann.

Um die Ungleichgewichte in der Geldpolitik zu beseitigen, sollten Regelungen getroffen werden, die sicherstellen, dass sich die Erhöhung des Leitzinses ausreichend auf die Einlagenzinsen auswirkt und der Kreditmarkt gesünder funktioniert; die Funktionsweise des Transmissionsmechanismus sollte erleichtert werden."

Nachrichtenquelle: 12punto