Fatih Karahan spricht über das Inflationsziel zum Jahresende: Woran wird der Leitzins in der kommenden Zeit ausgerichtet?

Der Präsident der Zentralbank der Republik Türkei (TCMB), Fatih Karahan, besuchte während seiner Kontakte in den USA auch das Büro der Nachrichtenagentur Anadolu (AA) in New York.

Karahan äußerte sich dort zur wirtschaftlichen Agenda.

Karahan erklärte, dass der jüngste Rückgang der Inflation eher auf einen Rückgang des zugrunde liegenden Trends infolge der straffen Geldpolitik als auf Basiseffekte zurückzuführen sei. Er betonte, dass die Verbesserung des zugrunde liegenden Trends auch im Rest des Jahres für den Rückgang der Inflation maßgeblich sein werde, und sagte: „Wir werden alles Notwendige tun, um unser Inflationsziel von 24 Prozent zum Jahresende zu erreichen.“

Karahan unterstrich, dass man an der straffen geldpolitischen Haltung festhalten werde, und betonte, dass es für die Fortsetzung des Inflationsrückgangs äußerst wichtig sei, dass die Nachfrage auf einem desinflationären Niveau bleibe.

„Wir werden nicht zulassen, dass die Nachfragebedingungen den Desinflationsprozess stören“, sagte Karahan und wies darauf hin, dass der Übergang von individuellen währungsgeschützten Einlagenkonten zur türkischen Lira höher sei als der Übergang zu Fremdwährungen.

TCMB-Präsident Karahan wies darauf hin, dass die Priorität bei der Festlegung des Leitzinses in der kommenden Zeit darin bestehen werde, die für den Desinflationspfad erforderliche Straffheit zu gewährleisten, und bewertete: „Wir werden unsere straffe geldpolitische Haltung beibehalten, bis ein dauerhafter Rückgang der Inflation und Preisstabilität erreicht sind.“

Hier sind die Antworten von Karahan auf verschiedene Fragen, die von der Inflationsbekämpfung über die Geld- und Zinspolitik bis hin zum Übergang von währungsgeschützten Einlagen zur türkischen Lira und Fremdwährungskrediten reichen:

FRAGE: Im Januar war die Inflation hoch, aber im Februar sahen wir wieder einen Rückgang. Wie sollten wir die Inflationsdaten in der kommenden Zeit lesen?

ANTWORT: Die jährliche Inflation ist seit ihrem Höchststand im Mai 2024 rückläufig. Ein erheblicher Teil des Rückgangs in den ersten Monaten des Desinflationsprozesses war auf Basiseffekte zurückzuführen, die durch die Entwicklungen im Sommer 2023 entstanden waren. In diesem Zeitraum hatten wir den Schwerpunkt auf die monatlichen Preisentwicklungen gelegt, um die Erwartungen bezüglich des Leitzinses besser steuern zu können. In diesem Sinne haben wir uns den Trend der saisonbereinigten Indikatoren für den zugrunde liegenden Trend der letzten Monate angesehen. Zum jetzigen Zeitpunkt bewerten wir, dass der Rückgang der Inflation eher auf einen Rückgang des zugrunde liegenden Trends infolge der straffen Geldpolitik als auf Basiseffekte zurückzuführen ist. Auch im Rest des Jahres wird die Verbesserung des zugrunde liegenden Trends für den Rückgang der Inflation maßgeblich sein. Darüber hinaus gibt es Situationen, in denen die Methoden zur Saisonbereinigung die nach der Pandemie veränderte Saisonalität nicht erfassen können. Wenn man all dies zusammennimmt, halten wir es für sinnvoller, die Indikatoren für den zugrunde liegenden Trend mit dem gleichen Monat des Vorjahres zu vergleichen.

Betrachtet man unter diesem Gesichtspunkt die Indikatoren für den zugrunde liegenden Trend im Februar, so sehen wir, dass der saisonbereinigte B-Index von 4,3 Prozent im Jahr 2024 auf 2,8 Prozent im Jahr 2025 und der C-Index von 3,7 Prozent auf 2,4 Prozent gesunken ist. Wie bekannt ist, steigen diese beiden Indizes in den Monaten Januar, Juli und Februar aufgrund vorübergehender Faktoren, die außerhalb des Einflussbereichs der Geldpolitik liegen. In diesen Monaten können verteilungsabhängige Indikatoren wie der Median und SATRIM ein besseres Bild vom Verlauf der Inflation vermitteln. Die Median-Preisanstiege sanken von einem monatlichen Durchschnitt von 4,7 Prozent im Zeitraum Januar-Februar des letzten Jahres auf 2,1 Prozent im gleichen Zeitraum dieses Jahres. Bei SATRIM haben wir einen ähnlichen Rückgang gesehen. Wenn wir all dies zusammenzählen, sehen wir, dass der monatliche zugrunde liegende Trend seit letztem Jahr bei den B- und C-Indikatoren um ein Drittel und bei Median und SATRIM um die Hälfte zurückgegangen ist.

„WIR WERDEN ALLES NOTWENDIGE TUN, UM UNSER ZIEL ZU ERREICHEN“

Um die Inflationsdynamik zu verstehen, ist es auch nützlich, die Inflation auf der Ebene der Unterkategorien zu betrachten. Im Kontext der jährlichen Inflationsentwicklungen bewerten wir, dass die Wareninflation niedrig bleibt, während das Niveau im Dienstleistungsbereich trotz beginnender Lockerung der Starrheit hoch ist. Hier stechen die Posten Miete und Bildung hervor, bei denen die Tendenz zur zeitabhängigen Preisfestlegung und Indexierung an die vergangene Inflation hoch ist. Die jährliche Mietinflation lag im Februar letzten Jahres bei 121 Prozent und ist in diesem Jahr auf 97 Prozent gesunken. Bei diesem Posten ist sowohl das Niveau hoch als auch die Desinflation langsam. Auch im Bildungsbereich beobachten wir eine ähnlich begrenzte Verbesserung.

Andererseits sehen wir bei den Posten der Dienstleistungsgruppe, die empfindlicher auf die Geldpolitik reagieren, eine deutliche Verbesserung. Zum Beispiel ist die Inflation in Restaurants und Hotels von 95 Prozent auf 46 Prozent gesunken. Dies zeigt tatsächlich, dass die geldpolitische Straffung bei der Senkung dieser Art von Dienstleistungsinflation wirksam ist.

Wir werden alles Notwendige tun, um unser Inflationsziel von 24 Prozent zum Jahresende zu erreichen. Indem wir unsere straffe geldpolitische Haltung beibehalten, werden wir die Inflation weiterhin im Einklang mit unseren Jahresendzielen senken.

FRAGE: Im vierten Quartal des letzten Jahres war die Nachfrage stark. Was bedeutet dieser Datensatz für den Inflationsausblick?

ANTWORT: Bevor die Volkseinkommensdaten für das vierte Quartal veröffentlicht wurden, verfolgten wir Daten wie Kartenausgaben, Kreditwachstum und Einzelhandelsumsätze, um die Nachfragebedingungen zu verstehen. Diese Daten zeigten, dass die Nachfrage im vierten Quartal zwar etwas widerstandsfähig war, sich aber auf desinflationären Niveaus befand. Die Ende Februar veröffentlichten Wachstumsdaten zeigten, dass die Nachfrage stärker war als von uns geschätzt. Dies haben wir auch im letzten Text der geldpolitischen Entscheidung (PPK) betont. Damit der Rückgang der Inflation anhält, ist es äußerst wichtig, dass die Nachfrage auf desinflationären Niveaus bleibt. Wenn wir uns in diesem Sinne die Daten für das erste Quartal ansehen, sehen wir, dass die Einzelhandelsumsätze im Januar ihre Stärke beibehalten haben, während die Volumina im Fahrzeughandel und Großhandel zurückgegangen sind. Das Kreditwachstum ist moderater als im vierten Quartal. Die Daten zu Kartenausgaben deuten auf einen schwächeren Verlauf im Januar und Februar hin.

Daher deuten die aktuellen Nachfrageindikatoren für das erste Quartal, wenn auch mit einer gewissen Unsicherheit behaftet, darauf hin, dass sich die Verbraucherausgaben nach dem Anstieg im vorangegangenen Quartal moderater entwickeln. Wir werden diesen Ausblick weiterhin bewerten, während weitere Nachfrageindikatoren für das erste Quartal vorliegen. Wir werden nicht zulassen, dass die Nachfragebedingungen den Desinflationsprozess stören.

FRAGE: Im Januar haben wir einen Anstieg des Leistungsbilanzdefizits gesehen. In Ihren geldpolitischen Texten wird weiterhin die reale Aufwertung der türkischen Lira betont. Können Sie die reale Aufwertung der türkischen Lira und den Ausblick für das Leistungsbilanzdefizit für das Jahr 2025 bewerten?

ANTWORT: Wenn wir uns die Entwicklungen der Leistungsbilanz ansehen, sehen wir, dass das Verhältnis des Leistungsbilanzdefizits zum Volkseinkommen von 5 Prozent vor der Straffung auf 0,8 Prozent zum Ende des Jahres 2024 gesunken ist. Wenn man bedenkt, dass das durchschnittliche Verhältnis des Leistungsbilanzdefizits zum Volkseinkommen in den letzten 20 Jahren bei 3,7 Prozent lag, ist der Wert von 0,8 Prozent im Vergleich zu historischen Durchschnitten recht niedrig. Aktuelle Daten deuten jedoch auf einen gewissen Anstieg des Leistungsbilanzdefizits im Jahr 2025 hin.

Wenn wir uns die Faktoren ansehen, die die Leistungsbilanz im Jahr 2025 beeinflussen könnten, heben die Unsicherheiten im Welthandel die Abwärtsrisiken für den Export hervor. Wir haben in letzter Zeit auch einen hohen Verlauf bei den Importen von Konsumgütern beobachtet. Trotz alledem erwarten wir, dass das Verhältnis des Leistungsbilanzdefizits zum Volkseinkommen auch im Jahr 2025 deutlich unter den langfristigen Durchschnitten bleiben wird, auch wenn es höher als im Jahr 2024 sein wird.

Was die reale Aufwertung betrifft, so ist die von uns angewandte Geldpolitik nicht auf eine reale Aufwertung der türkischen Lira ausgerichtet. Wir haben kein Ziel für das Niveau oder die Veränderung der Wechselkurse. Unsere entschlossene Haltung in der Geldpolitik führt zu einem gestiegenen Interesse an der türkischen Lira. Als natürliche Folge dieses Interesses steigen einerseits unsere Reserven, während andererseits eine reale Aufwertung der Währung stattfindet.

Um den aktuellen Ausblick zu bewerten, können wir uns die Präferenzen der Inländer ansehen. In letzter Zeit gab es einen Rückgang der Einlagenzinsen für türkische Lira und eine Erhöhung der Quellensteuer auf Einlagen in türkischer Lira und Geldmarktfonds. Wir haben auch Schritte unternommen, um den Ausstieg aus dem „Währungsgeschützten Einlagenkonto“ (KKM) zu beschleunigen. Im Dezember 2024 haben wir Änderungen vorgenommen, die die Renditen von KKM-Konten verringerten. Im Januar haben wir langfristige Konten abgeschafft und schließlich im Februar die Eröffnung und Verlängerung von KKM-Konten für juristische Personen beendet. Trotz all dieser Entwicklungen sehen wir, dass das Interesse an der türkischen Lira anhält. Wenn wir uns die individuellen KKM-Konten ansehen, lag die Umwandlungsrate in Fremdwährung im Januar bei 10 Prozent, während die Rate des Verbleibs in türkischer Lira bei 25 Prozent lag. Im Februar wurde eine begrenzte Veränderung dieser Raten beobachtet. Die Umwandlungsrate in Fremdwährung lag bei 12 Prozent, die Rate des Verbleibs in türkischer Lira bei 23 Prozent. Diese Entwicklungen zeigen, dass der Übergang von fälligen KKM-Konten zur türkischen Lira höher ist als der Übergang zu Fremdwährungen.

„WIR WERDEN UNSERE STRAFFE GELD POLITIK BEIBEHALTEN“

Ich möchte noch einmal betonen, dass unsere Priorität bei der Festlegung des Leitzinses in der kommenden Zeit darin bestehen wird, die für den Desinflationspfad erforderliche Straffheit zu gewährleisten. Wir werden unsere straffe geldpolitische Haltung beibehalten, bis ein dauerhafter Rückgang der Inflation und Preisstabilität erreicht sind. Unsere entschlossene Haltung in der Geldpolitik wird das Interesse an der türkischen Lira unterstützen.

FRAGE: Sie hatten das Wachstumslimit für Fremdwährungskredite im Januar auf 1 Prozent gesenkt. Anfang März wurde dieses Limit mit einer neuen Regelung auf 0,5 Prozent gesenkt und der Ausnahmekatalog eingeschränkt. Was ist der Grund für diese Entscheidung? Wurde mit der neuen Regelung die gewünschte Verlangsamung bei Fremdwährungskrediten erreicht?

ANTWORT: Die straffe Geldpolitik strafft, wie beabsichtigt, den Kreditmarkt für türkische Lira, aber aufgrund des stabilen Verlaufs des Wechselkurses werden Fremdwährungskredite (YP) relativ kostengünstiger. Tatsächlich hat der Realsektor auf diesem Weg seit Ende 2023 eine Finanzierung von etwa 50 Milliarden Dollar erhalten. Dieses starke Kreditwachstum schafft Risiken für die monetäre Expansion und die Devisenposition des Realsektors. Darüber hinaus erhöht der Anstieg der YP-Kredite die Nachfrage nach Devisenliquidität im Finanzsystem. Insbesondere in letzter Zeit haben wir gesehen, dass dies zu einem Anstieg der Zinsen für Deviseneinlagenkonten (DTH) geführt hat und das Risiko der Einlagendollarisierung erhöht. Wir hatten das Wachstumslimit für YP-Kredite bereits im Januar etwas eingeschränkt, aber wir haben gesehen, dass der Anstieg der YP-Kredite im ersten Quartal anhielt und dieser Anstieg weitgehend aus Posten stammte, die von den Wachstumslimits ausgenommen waren. In Übereinstimmung mit diesen Beobachtungen haben wir sowohl die Ausnahmekataloge als auch das Wachstumslimit für YP-Kredite eingeschränkt.

Da nach der Regelung bisher nur begrenzte Daten vorliegen, ist es zu früh, etwas zu sagen. Wir bewerten, dass diese Änderungen den geldpolitischen Transmissionsmechanismus stärken und die Risiken für die makrofinanzielle Stabilität verringern werden.

Nachrichtenquelle: AA