Mahfi Eğilmez kommentiert Zinsentscheidung: 'Es kam genau anders, in Wirklichkeit gab es bei den Zinsen...'

Der ehemalige Unterstaatssekretär des Finanzministeriums, Ökonom und Autor Dr. Mahfi Eğilmez, bewertete auf seinem persönlichen Blog den gestrigen Zinsschritt der Zentralbank (TCMB).

Eğilmez schrieb in seinem Artikel mit dem Titel 'Was hat die Zentralbank eigentlich getan?':

"Wenn man die Fazilität für verspätete Liquidität, die die TCMB den Banken zur Deckung ihres vorübergehenden Liquiditätsbedarfs zur Verfügung stellt, um Probleme in den Zahlungssystemen am Ende des Tages zu vermeiden, nicht mitzählt, gibt es zwei Anwendungen, die die Kreditaufnahme- und Kreditvergabebeziehung der TCMB zu den Banken steuern: Übernacht-Kreditvergabe, Übernacht-Einlagenaufnahme und Kreditvergabe durch wöchentliche Repo-Auktionen.

Bis zum 21. März 2025 zahlte die TCMB den Banken, die ihr ihre überschüssige Liquidität am Abend über Nacht liehen, 41 Prozent Zinsen und erhob auf Kredite, die die Banken bei ihr mit einer Laufzeit von einer Nacht aufnahmen, 44 Prozent Zinsen (diese Sätze sind jährliche Sätze; um den Übernachtzins zu finden, muss man diesen Satz durch 365 teilen). Die Spanne zwischen diesen beiden wird als Zinskorridor bezeichnet. Bis vor einem Monat nutzte die TCMB die Übernacht-Kreditvergabe nicht, sondern sorgte lediglich dafür, dass sich die Kreditvergabe durch wöchentliche Repo-Auktionen zwischen diesen beiden Zinssätzen (als Unter- und Obergrenzen) bewegte.

Die Kreditvergabe durch wöchentliche Repo-Auktionen, die die eigentliche Kreditvergabemöglichkeit der TCMB darstellt, funktioniert einseitig nur in Richtung der Kreditvergabe; mit anderen Worten, die TCMB nimmt bei den Banken keine wöchentlichen Kredite auf. Der Zinssatz, den die TCMB auf die auf diesem Weg vergebenen Kredite erhebt, wird als Leitzins bezeichnet. Dies ist der eigentliche Zinssatz, mit dem die TCMB die Marktzinsen steuert. Wenn man beispielsweise die Liste der Zentralbankzinsen weltweit aufruft, erscheint dieser Satz. Der Leitzins lag zum 21. März bei 42,5 Prozent (dieser Satz ist ein jährlicher Satz; um den wöchentlichen Zins zu finden, muss man diesen Satz durch 52 teilen.) Die TCMB führt ihre Kreditvergabe auf diesem Weg durch und ließ zu, dass sich der als Ausgangspunkt genommene Leitzins von 42,5 Prozent innerhalb des Zinskorridors (zwischen 41 und 44 Prozent) bildete.

Der geldpolitische Ausschuss der TCMB gab am 21. März in einer außerordentlichen Sitzung bekannt, dass er den Übernacht-Einlagenzins bei 41 Prozent belässt, den Kreditvergabezins auf 46 Prozent anhebt, die Kreditvergabe durch wöchentliche Repo-Auktionen aussetzt und die Übernacht-Kreditvergabe zur Hauptanwendung macht. Damit hat die TCMB den Kreditvergabezins auf 46 Prozent angehoben, den von der Welt als Leitzins bekannten Satz von 42,5 Prozent beiseitegelegt und den Übernachtzins von 46 Prozent zu einer Art Leitzins gemacht. In den weltweiten Listen blieb der TCMB-Zins jedoch weiterhin bei 42,5 Prozent.

Ich habe dieses Thema kritisiert und geschrieben, dass der Versuch, gegenüber anderen so auszusehen, als hätte man die Zinsen nicht erhöht, die TCMB an Glaubwürdigkeit kosten wird; ich habe beharrlich gefordert, zur Anwendung der wöchentlichen Repo-Auktionen zurückzukehren und deren Zinssatz auf 46 Prozent anzuheben.

Der geldpolitische Ausschuss der TCMB hat auf seiner Sitzung am 18. April den Übernacht-Einlagenzins auf 44,50 Prozent und den Übernacht-Kreditvergabezins auf 49,00 Prozent angehoben. Damit hat er den Zinskorridor sowohl auf ein höheres Niveau gehoben als auch seine Spanne erweitert. Was eigentlich wichtig ist: Auf derselben Sitzung wurde der Zinssatz für die Kreditvergabe durch wöchentliche Repo-Auktionen auf 46 Prozent angehoben. Soweit ich diese Regelung verstehe, hat die TCMB auf die Übernacht-Kreditvergabe verzichtet und ist wieder zur eigentlichen Kreditvergabemethode, der Kreditvergabe durch wöchentliche Repo-Auktionen, zurückgekehrt. Sobald die TCMB diese Entscheidung bekannt gab, wurde der Leitzins der TCMB in den weltweiten Listen auf 46 Prozent korrigiert. Mit anderen Worten: Der Unterschied zwischen Schein und Sein wurde beseitigt.

Viele Kommentatoren schrieben und interpretierten, dass die TCMB die Zinsen erhöht habe, doch es kam genau anders. Während die TCMB die Übernacht-Kreditvergabe nutzte und darauf 46 Prozent Zinsen erhob, wird sie nach dieser Entscheidung zur Kreditvergabe durch wöchentliche Repo-Auktionen übergehen und 46 Prozent Zinsen anwenden. Auf den ersten Blick scheint es, als hätte sich der Zinssatz nicht geändert, sondern nur der Name der Anwendung. Doch in Wirklichkeit gab es einen leichten Rückgang bei den Zinsen. Denn der Übernachtzins von 46 Prozent ist, wenn er als jährlicher Zinseszins berechnet wird, höher als ein wöchentlicher Zins von 46 Prozent.

Dennoch sollte man nicht erwarten, dass dieser sehr geringe Rückgang des Zinssatzes die Zinssätze der Banken beeinflusst.

Meiner Meinung nach sollte die TCMB die Methode der Kreditvergabe, deren Zins sie als Leitzins bekannt gibt, auch weiterhin anwenden. Ständig die Methode zu ändern, um so auszusehen, als hätte man den Zins nicht geändert, bringt der TCMB kein Ansehen, sondern kostet sie im Gegenteil Glaubwürdigkeit. Denn dass Zentralbanken keine Überraschungen bereiten, ihre geplanten Änderungen im Voraus ankündigen und eine zukunftsorientierte Orientierung (Forward Guidance) geben, gehört zu den Grundregeln der Geldpolitik. Daher wurde mit dieser letzten Regelung eine Rückkehr zur Richtigkeit vollzogen."

Nachrichtenquelle: 12punto