Teufelskreis: Die Zange aus Inflation, Wechselkurs und Zinsen

Vor Jahren betonte ich in meiner Doktorarbeit unter Verwendung des Begriffs „Finanzmotiv“, wie wichtig es ist, die Zinsen auf einem Niveau zu halten, das physische Investitionen ermöglicht. Denn wenn die physischen Investitionen nicht steigen, ist die Inflation unvermeidlich...

Mit physischen Investitionen meinte ich nicht nur soziale Anlageinvestitionen wie Wohnungsbau, sondern Investitionen, die den Mehrwert durch Komponenten verbreiten und die Importabhängigkeit relativ verringern. Im Laufe der Jahre haben sich die Export- und Importkapazitäten der Türkei erhöht. Wir nennen das kurz das Außenhandelsvolumen. Das Verhältnis des Außenhandelsvolumens zum Bruttoinlandsprodukt ist in den letzten 30 Jahren von 40 Prozent auf eine Spanne von 55 bis 70 Prozent gestiegen. Wir sprechen also von einem Außenhandelswert, der mehr als die Hälfte des Bruttoinlandsprodukts ausmacht.

Allerdings hat das Land seine Offenheit gegenüber dem Ausland, ähnlich wie im Osmanischen Reich, über das Außenhandelsdefizit erreicht, was bedeutet, dass die Abhängigkeit von importierten Vorleistungen stetig zugenommen hat. Dies beschreibt ein aufgeheiztes Wirtschaftsniveau, in dem die Nachfrage nach Fremdwährungen hoch ist. Dieses Netzwerk „dynamischer“ Beziehungen hat nicht nur die Position der Türkei in der durch internationale Monopole geschaffenen globalen Kette nicht ausreichend gestärkt, sondern schafft auch Kanäle, die den Transfer von Mehrwert ins Ausland verstärken. Dank der Erleichterungen durch die Finanzialisierung führt der Kapitalabfluss über den Posten „Nettofehler und -auslassungen“ neben dem Leistungsbilanzdefizit zu einer zusätzlichen Blutung und schadet der Wirtschaft.

In diesem Umfeld hält die Tatsache, dass sich die Inflation bei 30 Prozent festgesetzt hat, den Druck auf Wechselkurse und Zinsen auf der Tagesordnung. Der auf Basis des neuen inländischen Erzeugerpreisindex (Yİ-ÜFE) berechnete reale Wechselkursindex liegt nach 2023 zum ersten Mal wieder über 100. Das bedeutet, dass die Lira einen Wert hat, der über dem Inflationswert der von inländischen Herstellern produzierten Waren liegt. Es gibt jedoch keine so übertriebene Situation, wie behauptet wird. Betrachten wir den realen Wechselkurs in Bezug auf den Verbraucherpreisindex (VPI), so liegt er mit 106 immer noch weit unter dem Wert von 120 aus dem Jahr 2017. Wir haben es also mit einem Wechselkurs zu tun, der den Anstieg der Verbraucherpreise nahezu widerspiegelt. Doch der Hersteller beschwert sich. Warum? Weil die oben erwähnte Importabhängigkeit, die durch das Außenhandelsdefizit erklärt werden kann, den Hersteller dazu zwingt, sich auf „neue“ und „effiziente“ Waren im Export zu spezialisieren...

WECHSELKURSE WARTEN AUF DIE ZINSEN

Bringt ein Anstieg des Wechselkurses also etwas? Ich glaube nicht. Genau wie der Effekt, den das Geld aus der Vermögensfriedensregelung erzeugt hat, nützt niemandem der Exportboom, der durch den Anstieg des Wechselkurses kommt. Auch das neoliberale System kann mit seinen verrottenden Vorschlägen keine Abhilfe für diese Situation schaffen.

Damit ist man wieder in der Zange gefangen, den inflationären Druck von innen mit Zinsen und den inflationären Druck von außen mit einem relativ niedrigen Wechselkurs (einer relativ starken Lira) zu stoppen. Wir sprechen von einer Zange, weil bei stagnierenden Investitionen (aus Sicht von in- und ausländischem Kapital) und dem Anstieg des Außenhandelsdefizits die Hilflosigkeit der Geldpolitik deutlich wird... Das monatliche Außenhandelsdefizit steuert leider auf die Marke von 10 Milliarden Dollar zu, jährlich auf 100 Milliarden Dollar. Der Juli war mit 10,4 Milliarden Dollar ein Warnsignal.

Dies ist ein Thema, das nicht nur mit Energiepreisen erklärt werden kann. Die 65-prozentige Abhängigkeit bei Importen von Vorleistungsgütern lässt sich einfach nicht durchbrechen. Dies ist ein Thema, das die Wertschöpfung der Exporte senkt und den Einfluss der Importe auf Wechselkurs und Inflation bestimmt. In diesem Umfeld sind die schädlichen Auswirkungen der Zinsen in allen Sektoren zu beobachten, ganz zu schweigen davon, dass sie ein Heilmittel wären. Besonders in der Textil- und Automobilindustrie...

Dabei hätte man durch Maßnahmen der Finanzpolitik, die die Einkommensverteilung kurz-, mittel- und langfristig verbessern könnten, die Inflation trotz des Krieges wieder auf 20 Prozent senken können.

Die Zerstörung, die ständige politische Probleme und institutionelles Verhalten, das nicht mit der Demokratie vereinbar ist, am Justizmechanismus anrichten, sowie der Zusammenhang dieses Phänomens mit dem Investitions- und Wertschöpfungsprozess in der Wirtschaft sind ebenfalls ein wichtiges Thema. Wenn nicht gesund über die Wirtschaft gesprochen wird, wird es schwierig, Lösungen zu finden, und das Vertrauen geht verloren... Die Wahrnehmung, dass die Dinge nicht gut laufen, nimmt zu. Das können wir nicht am Verbrauchervertrauensindex ablesen, sondern mit den Augen des einfachen Bürgers...

Andererseits haben es auch Indizes wie der „Big-Mac-Index“, deren Aussagekraft von Tag zu Tag schwächer wird, schwer, die Inflations-Wechselkurs-Gleichung zu erklären. Denn bei Fast-Food-Ketten als Schnellverbrauchsartikel ist der größte Kostenfaktor nicht der Lohn oder die Inputkosten, sondern die Mietkosten. Dies macht es für die breite Masse schwierig, den internationalen Wert anhand gemeinsamer oder ähnlicher Waren zu messen. Der Index, der den realen Wechselkurs anhand der Lohnstückkosten erklärt, liegt immer noch unter 100 (Ende 2025). Diese Daten (RULCs) zeigen, dass die Bestimmtheit der Löhne für den Wechselkurs begrenzt ist.

WENN DIE EINKOMMENSVERTEILUNG NICHT KORRIGIERT WIRD...

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass die Wahrnehmungsmanager, die versuchen, den Wettbewerb über den Wechselkurs anzukurbeln und die Blockade im Export zu lösen, die Beziehung zwischen Wechselkurs und Inflation anhand historischer Daten überprüfen müssen. Da sie dies wissen, befinden sie sich in einer Stimmung mit hohem „Beschwerdegrad“. Andererseits sollte der Traum, die Inflation mit einem (relativ) überbewerteten Wechselkurs zu stoppen, nicht übertrieben werden. Dies kann nur eine falsche (Pseudo-)Wahrnehmung erzeugen. Entscheidend ist der institutionelle Mechanismus, der die Verbesserung der Einkommensverteilung und die Produktivitätsbeziehung erhöht...

Zum Beispiel überstieg die Nutzung erneuerbarer Energien im vergangenen Juli die Hälfte des gesamten Energieverbrauchs (58 Prozent). Das bedeutet, dass trotz der durch den Krieg gestiegenen Energiekosten ein Kostenvorteil erzielt wurde, indem die Energieeffizienz gesteigert wurde, selbst wenn es nur für eine einmonatige Sommerperiode war. Halten wir (vorerst) fest, dass sich dieses Phänomen nicht auf die Dieselkosten ausgewirkt hat und keine Lösung für den Anstieg der Lebensmittelpreise war. Es ist auch nicht mehr interessant, dass im selben Juli trotz einer Zeit des Produktionsüberflusses bei Lebensmitteln kein Rückgang (minus) zu beobachten war. Denn die ständige Aufrechterhaltung der Rentabilität durch Inflation wird mehr bevorzugt als Produktivitätsarbeit zur Kostensenkung.

Eine Marktwirtschaft kann nicht mit einer Wahrnehmung gesteuert werden, die durch Willkür bei der Preisgestaltung in Situationen entsteht, in denen der Markt überhaupt nicht kontrolliert wird und die institutionelle Struktur geschwächt ist. Wir können nicht glauben, dass wir die Inflation auf Kosten eines weiteren Rückgangs der registrierten Wirtschaft verhindern können. Vor allem kann die Inflation niemals durch die Fortsetzung von Ungleichheit und Ausbeutung verhindert werden. Der Boden, auf dem der einfache Bürger sein Recht suchen kann und auf dem das Recht auf Gerechtigkeit trifft, bedeutet, dass die Samen für eine Verbesserung der Wirtschaft gesät werden.

Das Leben lehrt uns, dass es nicht möglich ist, die Inflation durch Senkung der Reallöhne und weitere Zinserhöhungen zu senken. Wir werden den Rückgang der Inflation erst dann beobachten können, wenn die Marktdynamik nicht von kurzfristigen Profitgier, sondern von der institutionellen Infrastruktur der Entwicklung, Demokratie und egalitären Ansätzen geleitet wird. Den Weg aus der eingangs erwähnten Zange sollten wir weder im Wechselkurs noch in den Zinsen suchen, sondern in institutionellen Mechanismen, die soziale Beziehungsnetzwerke egalitär organisieren. Inflation ist nicht nur ein finanzieller und wirtschaftlicher Indikator, sondern ein politischer. Der politische Siedepunkt, den wir erleben, wird die grundlegende Dynamik der Inflation bestimmen...